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业绩符合预期，公司经营稳健

核心内容概述

2021年中报显示，公司实现营收424.49亿元，同比增长47.25%，归母净利润48.50亿元，同比增长20.70%。尽管第二季度归母净利润同比下滑18.64%，但整体业绩仍符合预期。公司业务结构稳定，拳头产品起重机和混凝土机械保持高增长，新兴业务板块表现亮眼，公司持续推进数字化转型，提升市场竞争力。

主要观点

• 业绩表现：公司上半年营收与净利润均实现显著增长，但毛利率有所下滑，主要受原材料价格上涨和销售价格下降影响。
• 业务结构：公司工程机械板块收入占总营收的95.23%，其中起重机械收入226.77亿元，同比增长47.84%，混凝土机械收入114.74亿元，同比增长32.85%。
• 新兴业务：
  • 挖机板块：收入20.03亿元，同比增长75.65%，毛利率提升6.19%，受益于长沙智慧产业城产线投产和结构件自制。
  • 高机板块：收入17.36亿元，同比增长397.95%，产品谱系覆盖广泛，海外市场逐步拓展。
  • 农机板块：收入16.09亿元，同比增长52.43%，毛利率提升0.74%，智能化和数字化转型持续推进。

关键信息

• 财务指标：
  • 2021上半年整体毛利率为25.01%，同比下降4.35pct。
  • 期间费用率同比下降1.66pct，销售、管理、研发费用率分别为4.85%、2.00%、4.72%。
  • 研发投入占营收比重提升至4.88%，主要用于智能化新产品开发。
  • 资本开支达10.44亿元，同比增长118%，推动智能制造升级。
• 盈利预测：
  • 预计公司2021-2023年归母净利润分别为90、109、127亿元，同比增速分别为24.1%、20.1%、16.7%。
  • 对应PE分别为7、6、5倍，公司价值属性凸显，维持“买入”评级。
• 财务报表：
  • 资产负债表显示，公司资产总计从116275百万元增长至188242百万元，负债合计从68388百万元增长至107231百万元。
  • 现金流量表显示，公司经营活动现金流净增加额显著提升，2021年预计达10136百万元。
  • 利润表显示，公司2021年预计净利润为8992百万元，归母净利润为9037百万元，EBITDA为11050百万元。

风险提示

• 基建补短板不及预期
• 市场竞争加剧
• 产品毛利率下滑
• 新产品产能投放不及预期

投资建议

公司经营稳健，业绩符合预期，未来增长潜力较大。随着数字化转型的持续推进，公司盈利能力和市场竞争力有望进一步提升。因此，维持“买入”评级。

财务比率分析

• 成长能力：营业收入同比增长31.7%，营业利润同比增长22.4%，归属于母公司净利润同比增长24.1%。
• 获利能力：毛利率从28.6%下降至25.6%，净利率保持稳定，ROE提升至16.1%。
• 偿债能力：资产负债率从58.8%上升至59.6%，流动比率和速动比率保持稳定。
• 营运能力：总资产周转率和应收账款周转率略有提升，应付账款周转率保持稳定。
• 估值比率：P/E从11.80下降至7.24，P/B从1.84下降至0.81，EV/EBITDA从8.81下降至2.55，显示公司估值逐步下降。

总结

公司2021年上半年业绩稳健增长，主要依靠工程机械板块的强劲表现和新兴业务的快速发展。尽管毛利率受到原材料成本上涨和销售价格下降的影响，但公司通过产品结构优化、提高结构件自制率和加大研发投入，增强了盈利能力与市场竞争力。未来，公司将继续推进数字化转型，提升运营效率，预计2021-2023年净利润持续增长，给予“买入”评级。