20210831-东吴证券-中联重科-000157.SZ-2021年半年报点评_利润率短期承压_不改长期提升趋势_4页_494kb

中联重科2021年半年报总结

核心内容概览

中联重科2021年上半年实现营收424.49亿元，同比增长47.25%，归母净利润48.50亿元，同比增长20.70%，基本符合市场预期。尽管净利润增速有所放缓，但公司通过多元布局和新兴业务拓展，展现出强劲的增长潜力和良好的现金流表现。公司维持“买入”投资评级，认为短期利润率承压不影响长期增长趋势。

主要观点

1. 营收与利润表现

• 营收增长：2021H1营收424.49亿元，同比增长47.25%，增速高于行业平均水平。
• 净利润增长：归母净利润48.50亿元，同比增长20.70%，扣非后净利润增长29.57%，显示公司盈利能力增强。
• 每股收益：2021H1每股收益为1.03元，较2020年提升。
• 盈利预测：2021年净利润预计为90亿元，2022-2023年分别预计为116/128亿元，净利润率有望逐步回升。

2. 业务增长亮点

• 拳头业务增长：起重机械和混凝土机械收入分别增长47.84%和32.85%，受益于下游开工良好及国六法规切换。
• 潜力业务爆发：
  • 土方机械收入增长75.65%，远超行业增速；
  • 高空作业机械收入增长397.95%，产品覆盖4-68米，市场份额稳居行业前三；
  • 农业机械收入增长52.43%，国内市场份额领先，受益于政策支持。
• 经营性现金流：2021H1经营性现金流净额41.29亿元，同比增长179.19%，显示回款能力较强。

3. 利润率承压因素

• 毛利率下降：2021H1综合毛利率为25.01%，同比下降4.35个百分点，主要受原材料价格上涨、销售结构变化及规模效应影响。
• 费用率下降：期间费用率11.55%，同比下降1.66个百分点，其中销售费用下降1.80个百分点，管理费用上升0.35个百分点，研发费用上升1.08个百分点，财务费用下降0.21个百分点。
• 未来趋势：随着原材料价格趋于稳定和新兴业务规模扩大，利润率预计逐步提升。

4. 全球化战略推进

• 海外业务增长：2021H1海外收入27.68亿元，同比增长52.28%，产品覆盖全球100余个国家和地区。
• 本地化生产：欧洲工厂在意大利落成，实现塔机、汽车起重机和高空作业机械的本地化生产与销售。
• 代理商网络：高空作业机械代理商网络覆盖全球五大洲56个国家和地区，推动海外市场拓展。

关键信息

财务数据概览

财务指标

投资评级与风险提示

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：
  • 工程机械行业景气度不及预期；
  • 新业务开展不及预期。

总结

中联重科在2021年上半年表现出强劲的营收增长，主要得益于拳头业务的持续发力及潜力业务的快速扩张。尽管毛利率有所承压，但公司通过加大研发投入、推进数字化转型和全球化战略，增强了长期盈利能力与市场竞争力。公司未来盈利能力有望随着原材料价格稳定及新兴业务规模扩大而逐步回升，维持“买入”评级。