20210831-光大证券-中联重科-000157.SZ-2021年中报点评_业绩维持快速成长_农机业务加速转型升级_4页_807kb

中联重科 (000157.SZ) 2021年中报总结

核心内容

中联重科在2021年上半年实现了营业收入和净利润的快速增长，尽管受到原材料价格上涨的影响，毛利率和净利率有所下降，但经营性现金流表现强劲。公司持续在工程机械和农机业务领域发力，推动产品转型升级，并加大研发投入以实现智能制造和数字化转型。

主要观点

• 业绩表现：2021年上半年公司营业收入达到424.5亿元，同比增长47.3%；归母净利润为48.5亿元，同比增长20.7%；每股收益为0.59元。
• 盈利能力：综合毛利率为25.0%，同比下降4.4个百分点；净利率为11.6%，同比下降2.5个百分点。经营性净现金流为41.3亿元，同比增长179.2%。
• 工程机械业务：混凝土机械收入114.7亿元，同比增长32.9%；起重机械收入226.8亿元，同比增长47.8%，其中30吨及以上汽车起重机销量居行业第一，大吨位产品增长超100%；其他工程机械产品收入62.8亿元，同比增长85.8%；高空作业机械收入17.4亿元，同比增长398.0%。
• 农机业务：农业机械收入16.1亿元，同比增长52.4%；公司在国内小麦机、烘干机、旋耕机、打捆机、抛秧机市场份额保持领先；AI智能农机商品化进程加速，智慧农业实现商业化落地。
• 数字化转型：公司加大研发投入，研发费用同比增长91.2%；推进工业互联网转型，启动新一代研发数字化平台建设；智能制造技术在产线落地，提升研发效率和生产智能化水平。
• 盈利预测：基于原材料价格上涨的影响，公司2021-2022年净利润预测分别下调4.8%和3.1%，调整后的预测为89.25亿元和104.22亿元，对应EPS分别为1.03元和1.20元，2023年EPS预测为1.39元。
• 市场评级：维持A股和H股“买入”评级。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年预测为80,080百万元，同比增长22.99%；2022年预测为89,075百万元，同比增长11.23%；2023年预测为97,674百万元，同比增长9.65%。
• 净利润：2021年预测为8,925百万元，同比增长22.58%；2022年预测为10,422百万元，同比增长16.78%；2023年预测为12,018百万元，同比增长15.31%。
• EPS：2021年预测为1.03元；2022年预测为1.20元；2023年预测为1.39元。
• ROE：2021年预测为15.05%；2022年预测为15.55%；2023年预测为15.83%。
• P/E：A股2021年预测为7倍；H股2021年预测为6倍。
• 经营性现金流：2021年预测为10,009百万元，同比增长显著。
• 资产负债情况：2021年预测资产负债率为53%，流动比率和速动比率均有所提升。

估值指标

• PE（A股）：2021年预测为7倍；2022年预测为6倍；2023年预测为5倍。
• PB（A股）：2021年预测为1.1倍；2022年预测为1.0倍；2023年预测为0.9倍。
• EV/EBITDA：2021年预测为5.7倍；2022年预测为4.5倍；2023年预测为3.5倍。
• 股息率：2021年预测为4.1%；2022年预测为4.8%；2023年预测为5.5%。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 下游景气度下行
• 海外疫情控制不力

市场数据

• 总股本：86.75亿股
• 总市值：654.10亿元
• 一年最低/最高价：7.38元/1元
• 近3月换手率：77.86%

分析师信息

• 分析师：陈佳宁、王锐
• 执业证书编号：S0930512120001、S0930517050004
• 联系方式：陈佳宁 021-52523851 / 王锐 010-56513153

估值方法的局限性

本报告的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。所采用的估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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