20210528-中泰证券-钢铁行业简报_警惕美元上行_6页_731kb

钢铁行业分析总结

核心内容

本报告聚焦于钢铁行业及美元走势对大宗商品和澳元的影响，整体评级为中性（维持）。分析师郭皓与曹云指出，尽管美联储十年放水，但美元并未明显走弱，反而在2011年以来总体走强。人民币汇率也仅回到2011年水平，未对美元形成显著贬值压力。

主要观点

美元走势分析

• 美元并未因美联储放水而走弱：尽管2020年3月以来美元指数有所下行，但从2011年至今，美元总体走强。这与全球主要货币（如欧元、日元）也处于宽松周期有关，美元在相对意义上表现较好。
• 美元十年坚挺的主因：美元的信用扩张情况，尤其是离岸美元系统的扩张，是美元指数走强的核心驱动因素。离岸美元流动性受全球贸易景气度影响显著，美元指数与世界经济多数时间呈反向关系。
• 制约离岸美元信用扩张的因素：
  • 全球高负债水平，信用扩张能力不足。
  • 世界贸易增长放缓，信用扩张意愿低迷。
• 2011-2020年全球贸易增速创60年来新低：名义增速为60年来最低，实际增速为第二低。2001年中国加入WTO后，全球贸易增长动力不足，缺乏新的增长引擎。

美元可能接近短周期底部

• 世界贸易自2020年下半年快速复苏，但已接近景气高点。
• 中国制造业在全球占据主导地位，成为全球经济的“火车头”。
• 若国内需求短修复见顶回落，全球贸易景气将随之见顶，离岸美元流动性将进入收缩周期，推动美元上行。
• 美元超预期上行将对大宗商品和全球风险资产造成冲击，这是未来1-2年需警惕的事件。

对商品和澳元的不利影响

• 商品价格将面临下行压力：国内需求见顶回落和离岸美元流动性收缩将导致大宗商品价格见顶回落。
• 澳元将进入贬值趋势：澳洲作为全球重要大宗原材料出口国，其汇率与商品价格密切相关。随着商品价格下行，澳元将面临贬值压力。

关键信息

• 重点公司概况（2021年5月28日收盘价）：

  • 甬金股份：股价32.8元，2021年EPS预期3.02元，PE预期8.17倍，评级为买入。
  • 久立特材：股价12.0元，2021年EPS预期1.05元，PE预期10.83倍，评级为增持。
  • 永兴材料：股价59.8元，2021年EPS预期2.43元，PE预期15.34倍，评级为增持。
  • 宝钢股份：股价7.86元，2021年EPS预期0.72元，PE预期9.38倍，评级为增持。
  • 华菱钢铁：股价6.85元，2021年EPS预期1.12元，PE预期5.55倍，评级为增持。

• 风险提示：

  • 宏观经济大幅下滑导致需求承压。
  • 钢铁限产政策执行不到位。
  • 钢铁出口下滑风险。

投资评级说明

行业评级：

• 增持：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上
• 中性：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间
• 减持：预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上

重要声明

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