20260805-华创证券-固投项目端的六点观察_7页_1mb

报告摘要

固投项目端的六点观察总结

核心内容

本文由华创证券首席经济学家张瑜撰写，聚焦于固定资产投资（固投）项目端的现状与趋势，分析当前固投增速偏弱的原因，并对后续可能的改善路径进行预判。文章指出，固投的制约主要体现在项目端，尽管政策性金融工具和专项债等资金端支持措施逐步落地，但项目端指标仍处于下滑态势，需持续关注。

主要观点

项目端逐步落地，但增速仍偏弱
- 部分“十五五”重大工程如三峡水运新通道、广州新机场等已开工。
- “六张网”项目多数已实现开工，部分正在推进前期工作。
- 7550亿元中央预算内投资已基本下达，以工代赈资金投入显著增长。
- 亿元及以上项目投资同比增长4.5%，高于整体固投增速，显示大项目投资状况相对较好。
“六张网”建设规划逐步明确
- “六张网”投资总额预计超过7万亿元，涵盖新型电网、地下管网、算力网、水网、通信网、物流网等。
- 新型电网和地下管网投资目标为5万亿元，主要由央企主导。
- 算力网和水网强调民间投资，政策鼓励民营企业参与。
- 通信网和物流网则注重带动经济和降成本，预计带动GDP增长及降低物流费用比率。
重大工程项目推进情况
- “十五五”规划《纲要》提出109项重大工程，产业端项目数量较“十四五”有所增加。
- 项目投资体量尚未明确，但部分领域如交通、核电等已设定具体目标。
- 项目推进速度较慢，需加强前期谋划和要素保障。
新型政策性金融工具将三季度集中落地
- 政府工作报告提出8000亿元新型政策性金融工具，投向八大领域，新增人工智能和低空经济。
- 当前资金投放尚未明显放量，6月新增委托贷款转正至243亿元，但远低于历史峰值。
- 政策层面已明确推动资金在三季度施工旺季加快落地。
项目收益专项债有望放量
- 2026年1-7月项目收益专项债发行规模与去年同期基本持平，预计8-12月将放量。
- 后续月均发行规模有望超过去年，为项目端提供更强的资金支持。
关注三大指标判断项目端好转
- 新开工项目计划投资总额：1-6月同比-29.4%，较去年进一步下滑。
- 施工项目计划投资总额：1-6月同比-4.3%，较去年亦有所下滑。
- 建筑业新签合同额与PMI新订单：1-6月建筑业新签合同额同比-14.1%，PMI新订单指数1-7月均值42.5%，低于去年同期。