20260805-方正证券-买方观点_债市看多者大幅提升至六成_13页_2mb

债市与大类资产分析总结

核心内容概述

本文为方正证券研究所2026年8月5日发布的报告《机构观点：买方看多者大幅提升至六成》，主要分析了当前债市及大类资产的市场情绪、政策环境、基本面变化以及未来走势预期。

债市分析

机构观点变化

• 债市看多比例大幅提升：上周共有22家买方机构发布观点，其中14家持看多立场，占比达64%，较上周上升38个百分点，成为主流判断。
• 看多逻辑：
  • 基本面支撑：7月制造业PMI、非制造业及综合PMI均明显不及预期，跌至收缩区间，显示经济修复基础尚不稳固，对长端利率形成保护。
  • 政策面积极：政治局会议强调“加大逆周期调节力度”及“及时谋划增量政策”，破除政策空窗预期，利空出尽逻辑主导市场。
  • 资金面改善：央行通过大额逆回购及隔夜工具精准投放流动性，跨月扰动消退，资金价格有望回落，利好短端及杠杆策略。
• 中性与看空观点：
  • 中性观点：占比32%，认为债市有支撑但空间有限，震荡格局延续。
  • 看空观点：占比5%，主要逻辑为利多定价已较充分及8月政府债供给高峰临近。

债市走势预测

• 短期：债市或从单边做多转向区间震荡，建议缩短久期、增厚票息保护。
• 中期与长期：若政策效应逐步释放，债市有望在震荡中寻求突破，仍具备配置价值。

大类资产分析

A股

• 短期：中性偏多，科技成长板块调整充分，具备强修复动能，政治局会议释放稳增长信号，ETF资金逆向申购提供底部支撑。
• 中期：中性偏多，宏观底部预期明确，科技龙头基本面改善，市场震荡磨底后仍具向上空间。
• 长期：中性偏多，科技与产业趋势推动市场长期向好。

美股

• 短期：中性偏多，超大规模云服务商财报确认AI需求强劲，市场去杠杆接近尾声。
• 中期：中性，高利率环境压制估值，美联储降息延后，AI内部走势分化。
• 长期：中性偏多，盈利增长和技术基本面支撑市场长期上行。

美债

• 短期：中性偏空，收益率曲线陡峭化，10年期收益率上行，对长期通胀担忧。
• 中期：中性偏空，通胀粘性、联储鹰派及财政发债压力限制收益率下行空间。
• 长期：中性，收益率可能维持高位震荡。

美元

• 短期：中性偏空，美日干预汇市、全球储备多元化、AI回报不及预期可能压制美元。
• 长期：中性，AI科技优势仍是美元核心支撑，市场可能维持宽幅震荡。

港股

• 短期：中性，受国内内需修复缓慢及海外降息预期不确定性影响。
• 中期：中性偏多，AI权重偏低，受全球科技股波动影响较小，具备避险属性。

黄金

• 短期：中性偏多，美元走弱及地缘不确定性支撑黄金。
• 中期：中性偏多，市场静待政策与经济数据指引。
• 长期：中性，黄金价格受美债实际利率与美元高位压制。

原油

• 短期：中性偏空，地缘溢价挤出，价格波动加大。
• 中期：中性，价格将回归基本面供需博弈。
• 长期：中性，市场整体维持震荡格局。

有色金属

• 短期：震荡偏强，受国内去库存及供给扰动预期驱动。
• 中期：震荡，市场整体维持中性。

关键影响因素

风险提示

• 宏观政策超预期：可能对市场走势产生重大影响。
• 政府债供给超预期：可能压制资金面宽松。
• 流动性超预期：可能改变市场结构。

债市情绪面

• 情绪上升：上周债市情绪指数均值为0.6485，较前周上升。
• 杠杆率：平均杠杆率小幅回升至105.6%。
• 资金价格：FR007_IRS_3M和FR007_IRS_1Y周均值维持在1.44%和1.42%。
• 利差变化：R007-DR007平均利差收窄至1.19BP，GC007-R007平均利差为-1.47BP。
• 活跃券换手率：30年期国债活跃券换手率上升至46.06%。

机构销售通讯录

华北区销售

• 翁波：13911762327，wengbo2@foundersc.com
• 平原：13520494545，pingyuan@foundersc.com
• 王宏源：13683314300，wanghongyuan@@foundersc.com
• 梁岩涛：13810638192，liangyantao@foundersc.com
• 郭金垚：15110197034，guojinyao@foundersc.com
• 李佳：13552992413，lijia7@foundersc.com
• 桑卓雅：18823369521，sangzhuoya@foundersc.com
• 韩雅茹：13051170336，hanyaru@foundersc.com
• 杨婷婷：17388927905，yangtingting3@foundersc.com
• 巩赞阳：18641840513，gongzanyang@foundersc.com
• 虞欣洋：15840101530，yuxinyang@foundersc.com
• 王佳栋：15129790626，wangjiadong@foundersc.com
• 李鸣芝、张依琳：1565186008819921260362，limingzhi@foundersc.com，zhangyilin@foundersc.com
• 冯文怡：18717739168，fengwenyi1@foundersc.com
• 周雅洁：15021856898，zhouyajie@foundersc.com
• 林倩羽：13606661615，linqianyu@foundersc.com
• 陆益雯：15900600615，luyiwen1@foundersc.com
• 王启雯：13585593003，wangqiwen1@foundersc.com

华东区销售

• 孔天祎：13683268785，kongtianyi@foundersc.com
• 李远帆：18801734728，liyuanfan@foundersc.com
• 李贤哲：15026867872，lixianzhe@foundersc.com
• 金悦：17521550996，jinyue@foundersc.com
• 范路：18621320363，fanlu@foundersc.com
• 顾凯程：15801992319，gukaicheng@foundersc.com
• 刘菀宁：13918869614，liuwanning@foundersc.com
• 鲁晨雨：17521250799，luchenyu@foundersc.com
• 吕行之：19821263518，luxingzhi@foundersc.com
• 孙安琪：15021134682，sunanqi@foundersc.com
• 任之远：18121006026，renzhiyuan@foundersc.com
• 陈宇哲：18101083518，chenyuzhe@foundersc.com
• 张雅斐：15631808508，zhangyafei@foundersc.com
• 王梦晨：14755796999，wangmengchen@foundersc.com
• 李鸣芝、张依琳：1565186008819921260362，limingzhi@foundersc.com，zhangyilin@foundersc.com
• 冯文怡：18717739168，fengwenyi1@foundersc.com
• 周雅洁：15021856898，zhouyajie@foundersc.com
• 林倩羽：13606661615，linqianyu@foundersc.com
• 陆益雯：15900600615，luyiwen1@foundersc.com
• 王启雯：13585593003，wangqiwen1@foundersc.com

华南区销售

• 彭珊：18665317817，pengshan1@foundersc.com
• 王栋：17722576546，wangdong9@foundersc.com
• 李振婷：13530606186，lizhenting@foundersc.com
• 茹帅：13128987696，rushuai@foundersc.com
• 李宣萱：17860085887，lixuanxuan@foundersc.com
• 陈婷：18974867156，chenting3@foundersc.com
• 孔怡茹：19982052241，kongyiru@foundersc.com
• 胡亦真：17267491601，huyizhen@foundersc.com
• 徐宇佳：13662219494，xuyujia@foundersc.com

分析师团队

• 李清荷：方正固收首席分析师，上海财经大学硕士，有丰富固收研究经验。
• 周冰倩：主要研究信用、转债，跟踪细致。
• 刘瑞：聚焦城投、产业、二永及信用策略，擅长定制化研究。
• 孙晓玲：擅长买方视角的信用债研究，具有较强敏锐性。
• 饶加贝：3年银行金市经验，擅长从银行视角看债市，结合宏观逻辑与海外观点。

免责声明

本报告内容仅供方正证券客户参考，完整投资观点应以正式报告为准。本报告不构成投资建议，使用本报告内容所引致的任何损失由投资者自行承担。未经授权，不得以任何形式翻版、复制、刊登或引用。