20260908-爱建证券-宏观周报_景气边际回暖_内生动能仍弱_海外风险上行_15页_2mb

宏观周报总结（20260831-20260906）

核心内容概述

本报告对2026年8月31日至9月6日期间，国内与国际宏观经济形势进行了全面分析，重点包括制造业景气度、货币环境、财政政策及海外风险等多个方面。

主要观点

1. 制造业景气度边际回暖

• 8月制造业PMI为 $49.8%$，环比上行0.6个百分点，显示供需两端同步改善。
• 生产指数回升至 $50.4%$，新订单指数升至 $50.6%$，表明内需回暖为主要驱动力。
• 价格传导趋于顺畅，原材料购进价格指数与出厂价格指数均上行。
• 新动能持续领跑，装备制造业与高技术制造业PMI保持扩张区间。
• 库存去化仍在延续，但整体力度偏弱。

2. 货币环境总体偏宽松

• 央行公开市场操作净回笼 $1.41$ 万亿元，但流动性仍较为充裕。
• 资金价格延续低位，DR001与DR007分别降至 $1.35%$ 与 $1.37%$。
• 货币政策工具操作显示流动性回收趋势，但资金面宽松格局未变。

3. 财政政策支持力度加大

• 财政部拟发行 $3000$ 亿元特别国债，用于支持中央金融企业补充资本。
• 债券供给压力边际缓解，本周净融资规模回落。
• 政府债仍有较大发行空间，后续增量空间充足，有利于经济修复。

4. 海外风险有所升温

• 中东局势升温，霍尔木兹海峡石油通行量下降，油价上行，全球通胀风险增加。
• 美国新增非农就业 $16.2$ 万人，失业率为 $4.1%$，显示劳动力市场韧性。
• 美国长端美债收益率冲高至 $4.8%$，但未引发大类资产显著波动，市场适应性增强。

关键信息

制造业数据

• PMI：$49.8%$，环比上行 $0.6%$。
• 生产指数：$50.4%$，新订单指数：$50.6%$。
• 新出口订单指数同步上行，供需剪刀差走阔。
• 原材料库存收缩，产成品库存边际下行。

货币政策

• 公开市场操作净回笼 $1.41$ 万亿元。
• DR001：$1.35%$，DR007：$1.37%$，R001：$1.37%$，R007：$1.40%$。
• 货币政策工具操作显示流动性回收，但资金面宽松格局未变。

财政政策

• 发行特别国债 $3000$ 亿元，支持金融机构资本补充。
• 债券发行规模与净融资规模均回落，市场供给压力减轻。
• 国债与地方债仍有较大发行空间，有利于经济修复。

海外形势

• 中东局势升温，霍尔木兹海峡石油通行量降至 $900$ 万桶/日，油价上行。
• 美国新增非农就业 $16.2$ 万人，失业率 $4.1%$，劳动力市场强劲。
• 美国长端美债收益率冲高至 $4.8%$，但未引发大类资产显著波动。

总结

制造业景气度边际回暖，但内需修复仍偏慢，内生动能不足。货币环境延续宽松，财政政策支持力度加大，但需进一步发力以推动经济企稳。海外方面，地缘冲突风险升温，油价上行，美国就业市场保持韧性，美债风险并存。整体来看，国内经济修复缓慢，需关注政策力度及海外风险变化。

风险提示

• 经济修复不及预期
• 宏观政策不及预期
• 地缘冲突风险