20180830-申万宏源-视源股份-002841.SZ-H1收入增速继续超预期_H2智能平板需求旺季可期_3页_745kb

视源股份 (002841) 2018年8月30日点评总结

核心内容

视源股份在2018年上半年表现出强劲的业绩增长，收入和净利润均实现大幅上升，显示出公司在液晶显示主控板卡和交互智能平板两大核心业务上的持续领先优势。公司维持增持评级，未来增长潜力被看好，尤其在H2智能平板需求旺季来临之际。

主要观点

1. 业绩表现超预期

• 2018年H1营业收入：62.19亿元，同比增长66.83%
• 2018年H1归属母净利润：3.85亿元，同比增长24.36%
• 基本每股收益：0.6元
• 综合毛利率：19.77%，同比下降1.91个百分点，主要受原材料价格上涨影响

2. 业务板块分析

• 液晶显示主控板卡：

  • 营收35.96亿元，同比增长72.77%
  • 出货量达3585万片，占全球出货量超36%
  • 智能板卡营收21.82亿元，同比增长133.79%
  • 该板块毛利率为11.74%，同比下降3.41个百分点，主要由于上游原材料缺货和人民币贬值

• 交互智能平板：

  • 营收18.36亿元，同比增长46.96%
  • 大尺寸产品销售占比显著提升
  • 板块毛利率33.35%，同比增加3.45个百分点，显示盈利能力增强

• 企业服务业务（MAXHUB）：

  • 营收2.45亿元，同比增长127.53%
  • 高效会议平台渠道布局完成，大客户直销体系初步建立

3. 费用控制良好

• 销售费用：2.86亿元，同比增长56.41%，销售费用率4.59%，同比下降0.3个百分点
• 管理费用：4.68亿元，同比增长57.92%，管理费用率7.52%，同比下降0.4个百分点
• 财务费用：-84万元，同比改善，主要因利息收入增加和汇兑损失增加所致

4. 盈利预测与评级

• 2018-2020年EPS预测：1.47元、1.94元、2.46元
• 对应PE：40倍、30倍、24倍
• 评级：维持“增持”评级，认为公司以原主业稳定增长为基石，新业务带来超预期增长可能

关键信息

1. 市场数据

• 收盘价：58.94元
• 一年内最高/最低价：95元/48.85元
• 市净率：14.1
• 息率：1.02%
• 流通A股市值：3924百万元
• 上证指数/深证成指：2769.30/8678.26

2. 基础数据

• 每股净资产：4.18元
• 资产负债率：54.56%
• 总股本/流通A股：651百万/67百万
• 流通B股/H股：-/-

3. 财务数据及盈利预测

相关研究

• 《视源股份（002841）点评：一季报点评：收入增速超预期，各项业务稳健发展，推荐持续关注！》（2018/04/25）
• 《视源股份（002841）深度：显示板卡和教育平板龙头地位稳固，扩展白电智控和教育整体解决方案贡献新增亮点》（2018/01/12）

证券分析师信息

• 分析师：马晓天
• 执业编号：A0230516050002
• 邮箱：maxt@swsresearch.com
• 联系电话：(8621)23297818×7545

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%~20%
• 行业投资评级：
  • 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现
• 基准指数：沪深300指数

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