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哔哩哔哩 2026Q2 业绩点评总结

核心内容

哔哩哔哩于2026年8月28日发布了2026年Q2业绩报告，整体表现良好，显示出公司在广告业务和游戏业务上的稳步增长，同时在用户数据和财务指标上也有积极进展。

业绩表现

• 2026年上半年总收入：154.12亿元，同比增长7.5%。
• 2026年上半年归母净利润：5.54亿元，同比增长163.7%。
• 2026年上半年Non-GAAP归母净利润：13.01亿元，同比增长40.7%。
• 2026Q2收入：79.40亿元，同比增长8.2%。
• 2026Q2归母净利润：3.44亿元，同比增长55.3%。
• 2026Q2Non-GAAP归母净利润：7.08亿元，同比增长26.0%。
• 2026Q2毛利率：37.2%，实现连续16个季度环比增长。

游戏业务

• 2026Q2游戏业务收入为13.9亿元，同比和环比分别下降14%和9%，主要由于2025年同期《三国：谋定天下》的高流水基数。
• 公司正在推进两款新游戏的开发，预计《闪耀吧！噜咪》于9月17日上线，《三国志：王道天下》于Q4上线，关注其后续表现。

广告业务

• 2026Q2广告业务收入为31.3亿元，同比增长28%，成为公司增长的主要驱动力。
• 前三大广告主领域为游戏、数码家电、网服。
• 公司通过优化广告产品供应，提升广告效益，推动广告业务持续增长，预计下半年增长趋势有望延续。

用户数据

• 2026Q1哔哩哔哩DAU和MAU分别为1.17亿和3.71亿，均保持同比增长。
• 日均使用时长为113分钟，同比增长14%。
• 公司持续建设社区生态，保持高质量内容产出与用户情感连接。

主要观点

• 广告业务增长显著：广告收入同比增长28%，成为公司增长的核心动力。
• 游戏业务进入调整期：由于《三国：谋定天下》进入稳定成熟期，当前游戏收入同比和环比均有所下降，但新游上线将带来新的增长点。
• 毛利率持续提升：2026Q2毛利率达37.2%，连续16个季度环比增长，显示公司盈利能力增强。
• 用户生态向好：用户数据稳步增长，日均使用时长和用户活跃度均提升，体现平台粘性增强。
• 财务预测乐观：预计2026-2028年Non-GAAP归母净利润分别为30.80/34.15/38.96亿元，对应PE分别为16x/14x/12x，维持“推荐”评级。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

主要财务比率

风险提示

• 宏观经济不及预期的风险。
• 在线视频行业竞争加剧的风险。
• 新游长线运营表现不及预期的风险。
• 广告及直播业务增长不及预期的风险。

评级与分析师信息

• 评级：推荐
• 分析师：
  • 岳铮：约翰霍普金斯大学硕士，2020年加入中国银河证券研究院。
  • 祁天睿：清华大学本科、复旦大学硕士，2023年加入中国银河证券研究院。

联系方式

• 中国银河证券研究院
• 地址：深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层，上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层，北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦。
• 联系方式：
  • 深广地区：苏一耘 0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn
  • 上海地区：程曦 0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn，林程 021-60387901 lincheng_yj@chinastock.com.cn
  • 北京地区：田薇 010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn，褚颖 010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn
• 公司网址：www.chinastock.com.cn

总结

哔哩哔哩在2026年Q2实现了良好的业绩增长，广告业务表现尤为突出，收入同比增长28%。尽管游戏业务受到高基数影响略有下滑，但新游上线将带来新的增长动力。用户数据持续增长，显示平台生态健康。分析师预计公司未来三年Non-GAAP归母净利润将持续增长，维持“推荐”评级。同时，公司也面临一定的市场风险，需关注宏观经济、行业竞争、新游运营及广告增长等关键因素。