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永兴材料2025年第一季度业绩分析报告
2025年4月30日

一、核心财务表现
公司2025年Q1营收179亿元，同比及环比分别下降22.2%和29%，归母净利润19亿元，同比下滑59%但环比增长164%。扣非归母净利润18亿元，同比减少41%，环比增幅51%。毛利率16.8%，同比及环比分别下降2.1个百分点和0.6个百分点；归母净利率10.7%，同比大幅下降9.7个百分点，环比上升6.8个百分点。

二、业务板块分析

1. 碳酸锂业务：受1万吨冶炼产能技改项目影响，Q1销量同比微降，但成本保持稳定。测算全成本约5万元/吨，含税均价76万元/吨，单吨利润1万元左右。预计全年碳酸锂销量将达25万吨以上。
2. 特钢业务：维持较高盈利水平，Q1贡献约9亿元利润，环比略有减少。预计2025年全年特钢业务利润将稳定在45-50亿元区间。

三、运营与资本动态
期间费用率42%，同比上升17个百分点，环比下降23个百分点。经营性现金流为-37亿元，同比及环比分别下滑112%和192%。资本开支0.5亿元，同比减少93%，环比增长248%。截至Q1末存货72亿元，同比下降46%。

四、盈利预测与估值
2025-2027年归母净利润预测分别为90/121/168亿元，同比增速为-14%/+35%/+38%。对应PE分别为18x/13x/96x，PB为123x/113x/102x。公司资源优势突出，成本控制显著，维持“买入”投资评级。

五、风险提示
主要风险包括技改产能释放不及预期、市场需求不足导致的价格波动等。

注：数据单位均为人民币，预测基于东吴证券研究所分析，不含特别说明的其他因素。