20190309-天风证券-农林牧渔行业深度研究：非洲猪瘟对生猪养殖产业有哪些影响？_23页_1mb

农林牧渔行业研究报告总结

核心内容

本报告分析了非洲猪瘟对生猪养殖产业的影响，包括养殖个体、区域布局、养殖模式、猪周期、产业结构以及猪价行情等方面。同时，提出了投资建议和风险提示。

主要观点

1. 对养殖个体的影响

• 非洲猪瘟显著提升了技术与管理壁垒。
• 传统养殖户因防控能力不足，将面临淘汰风险。
• 中小养殖场也需提升管理能力，以适应新的防疫要求。
• 养殖企业需具备较强的执行能力和长期防控意识。

2. 对养殖区域布局的影响

• “南猪北养”趋势因非洲猪瘟而暂缓。
• 产销分离模式不利于疫情防控，导致疫情扩散。
• 北方尤其是东北地区因养殖规模化起步较晚，防控经验不足，成为疫情重灾区。
• 政策导向将从“一刀切”关停转向支持发展，鼓励区域联防联控。

3. 对养殖模式的影响

• 养殖模式需全面升级，封闭化与分散化养殖成为主流。
• “公司+农户”模式在防控上优于自繁自养模式，但对管理能力要求更高。
• 大型养殖场需适度降低规模，减少人流、物流、车流频率。
• 智能化、信息化设备的应用将提升管理水平。

4. 对猪周期的影响

• 非洲猪瘟将导致猪价涨幅更高，持续时间更长。
• 预计上涨周期将持续2-3年，猪价高点有望达到25元/公斤，部分地区甚至可能超过30元/公斤。
• 疫情将导致产能去化更严重，行业集中度将加速提升。

5. 对产业结构的影响

• 行业集中度将显著提高，剩者为王。
• 养殖企业需具备以下优势：
  • 采用“公司+农户”模式。
  • 基地布局分散，避开疫情严重区域。
  • 后备种群规模大，具备较强的补栏与恢复能力。
  • 资金实力强，融资能力强。

6. 猪价行情演绎

• 当前猪价周期已进入上涨通道，1月低点为本轮周期拐点。
• 预计未来猪价将持续上涨，市场对生猪需求增加，供给减少。
• 养殖企业盈利能力和成长性高于传统周期行业，估值应更高。

关键信息

• 疫情现状：截至2019年3月7日，中国大陆累计通报113起非洲猪瘟疫情。
• 传播路径：主要通过生猪跨区域调运、餐余食品饲喂、人员与车辆带毒。
• 防控措施：包括封闭管理、洗消烘干、饲料高温处理、隔离区设置等。
• 产能去化：2019年1月能繁母猪存栏同比累计下降14.75%，预计全国产能去化超过15%。
• 猪价预测：猪价高点有望达到25元/公斤，部分地区可能超30元/公斤。
• 行业估值：养殖股ROE显著高于钢铁、煤炭，估值应更高，预计超过12倍。

投资建议

• 重仓高弹性企业：正邦科技、天邦股份、唐人神、中粮肉食（港股）。
• 加仓龙头企业：温氏股份、牧原股份、新希望。
• 关注其他企业：新五丰、天康生物、傲农生物、大北农、金新农。

风险提示

• 疫病风险：非洲猪瘟尚未有有效疫苗，防控难度大。
• 猪价不达预期风险：猪价波动可能受多种因素影响。
• 政策风险：环保政策与调运限制可能对行业造成持续影响。

估值对比

• 养殖股ROE显著高于钢铁和煤炭股，预计周期高点对应PE高于12倍。
• 钢铁股宝钢股份PE约11.5倍，煤炭股中国神华PE约11.8倍。

总结

非洲猪瘟对生猪养殖产业带来了深远影响，推动了行业技术、管理、模式的全面升级，加速了行业集中度的提升。在猪价周期上，预计涨幅更大、持续时间更长。投资方面，应关注具备较强防控能力和成长性的企业，以获取更高的回报。