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2013年11月4日债券市场周报总结

核心内容

2013年11月4日发布的债券市场周报，分析了利率市场、信用债市场及海外市场的走势与前景。整体来看，报告认为当前债市仍处于熊市阶段，投资机会尚未出现，需警惕政策紧缩和流动性风险。

利率市场策略

主要观点

• 市场情绪回暖：上周资金面阶段性宽松，市场投机情绪有所回暖，利率小幅回落。
• 政策偏紧未变：尽管资金面有所缓和，但央行公开市场操作存在变数，逆回购可能暂停甚至推出正回购，三年央票续作接近尾声，但“锁长”政策仍可能延续。
• 投资机会尚早：当前市场基本面和政策面并未出现趋势性拐点，利率市场短期内难有明显投资价值。

关键信息

1. 短端利率：资金面阶段性宽松可能带动短端利率回落，但央行紧缩态度决定利率中枢不会明显低于三季度。
2. 中长端利率：通胀仍处于3%以上的趋势回升水平，经济相对平稳，政策仍倾向于控通胀和压社融，中长端利率仍有上行压力。
3. 供给压力：十一月份中长期利率品供给仍较多，市场配置回暖可能性较低。
4. 策略建议：建议机构保持较短的利率久期，警惕市场波动风险。

信用债展望

主要观点

• 市场继续调整：信用债市场仍偏空，供给压力持续释放，需求增长空间有限。
• 评级下调风险：三季度部分中上游行业业绩好转，但全年亏损仍是事实，明年3-4月将面临评级下调高峰期。

关键信息

1. 供给压力：城投债供给压力持续，四季度贷款额度下降但企业资金需求未根本减少，信用债发行压力加大。
2. 需求疲软：债券基金信用债仓位和杠杆仍处于历史高位，但新增债券基金规模下降，需求增长空间有限。
3. 评级风险：三季度部分行业业绩好转，但全年亏损无法改变，明年3-4月将是评级下调高峰期。
4. 策略建议：建议关注短融投资价值，城投债风险最大。

海外市场分析

主要观点

• QE退出预期升温：美联储对经济乐观预期超出市场预期，美元指数和美债收益率走高，新兴市场汇率普遍贬值。
• 流动性风险增加：若美国QE退出预期进一步增强，新兴市场可能再次面临资本外逃，人民币升值预期减弱，外汇占款减少，需警惕流动性风险。

关键信息

1. 美元指数与美债收益率：美元指数重回80以上，美债收益率反弹至2.65%，显示市场对美国退出QE预期增强。
2. 新兴市场汇率：印尼、印度等新兴市场国家汇率出现不同程度贬值，显示资本外逃压力。
3. 中国外汇占款：人民币升值预期减弱，外汇占款可能再次减少，需警惕由此引发的流动性风险。
4. 策略建议：建议关注美国就业数据、经济数据及美欧央行表态，警惕QE退出预期对新兴市场的冲击。

总结

市场前景

• 利率市场：当前仍处于熊市阶段，投资机会尚未出现，需警惕政策紧缩带来的利率上行风险。
• 信用债市场：供给压力持续，需求增长空间有限，评级下调风险增加，建议关注短融投资价值。
• 海外市场：QE退出预期升温，美元指数和美债收益率走高，新兴市场汇率普遍贬值，需警惕流动性风险。

风险提示

• 利率市场：央行公开市场操作存在变数，短端利率回落有限，中长端利率仍有上行可能。
• 信用债市场：供给压力持续，需求增长空间有限，评级下调风险增加。
• 海外市场：QE退出预期可能引发新一轮资本外逃，人民币升值预期减弱，外汇占款减少，需警惕流动性风险。

结论

综上所述，当前债券市场整体仍偏空，投资机会尚未出现，需保持谨慎，关注政策动向和市场变化。