20260710-天风证券-天风MorningCall_0710_固收-PPI见顶了吗_银行-资负热点解析_农业-生猪板块_7页_1mb

文档内容总结

核心内容概览

本报告由天风证券研究所发布，包含固收、银行、农业三个板块的分析内容，重点围绕PPI是否见顶、银行资负热点及生猪板块的投资机会展开。报告结合了宏观数据、行业趋势与投资策略，旨在为投资者提供参考。

固收板块分析

一、PPI走势分析

1. PPI见顶判断

   • 6月PPI同比上涨4.1%，环比下降0.3%，为2025年8月以来首次转负，表明PPI同比阶段性高点可能已出现。
   • 国际输入性通胀因素影响有所消退，但地缘政治（如美伊冲突）仍可能对国际大宗商品价格产生不确定性影响。

2. CPI走势分析

   • 6月CPI同比上涨1.0%，环比下降0.3%，食品项同比下降1.6%，但仍较上月有所收窄。
   • 油价和金价涨幅回落，食品价格拖累CPI同比读数。
   • 预计CPI将保持温和回升，核心消费维持韧性，猪价低基数下可能对CPI形成支撑。

3. 行业影响

   • 石油化工链条价格涨幅回落，煤炭行业因季节性需求上涨。
   • PPI同比涨幅略有扩大，但环比转跌，显示国内通胀压力有所缓解。

银行板块分析

一、信贷与负债结构

1. 信贷走势

   • 信贷有进一步走弱之势，7月末可能再现引导信贷冲量。
   • 银行可能通过票据（利率趋近于0）、对公短贷、低息非银拆借等方式补充信贷。

2. 负债久期

   • 银行负债久期明显缩短，部分大行仍需发行9M-1YCD。
   • Q3MDS有望阶段性结束净回笼状态，MLF延续净投放态势，为银行补充流动性。

二、利率风险与资产配置

1. 利率风险指标压力

   • 下半年银行△EVE或承压，需通过卖出超长债为政府债腾挪空间。
   • 金市自营债券配置仍以10Y及以内为主，避免超长债对△EVE造成冲击。

2. “税前考核”机制

   • 大行金市“税前考核”机制预计保留，更重视营收而非利润。
   • 政金债供给放缓，加剧供需矛盾，大行仍会延续配置，无需担忧大规模净卖出。

三、基金赎回风险

• 基金赎回压力总体可控，部分机构可能有赎回行为，但力度不大。

农业板块分析（生猪板块）

一、复盘与现状

• 本轮猪价创2010年以来新低，产能去化加速，行业平均能繁母猪去化接近50%。
• 供给过剩与前期压栏形成供给堰塞湖，导致行业深度亏损。

二、展望与逻辑

• 预计2026年猪价将持续低位运行，亏损驱动的主动去化逻辑强于2023年。
• 被动去化因素进一步加码，去化幅度和新周期更具期待。

三、投资建议

• 生猪板块调整显著，板块指数接近2018年上涨前水平，多家猪企头均市值回落至历史低位。
• 核心资产具备成本优势、精细化管理和领先技术，盈利弹性显著。
• 建议关注资金充足、经营稳定、成本优秀的高质量企业。

买方观点

• 近三日市场呈现“V型”探底回升结构，资金对科技主线仍保持信心。
• 中报业绩披露窗口期间，结构性行情持续，AI算力、半导体国产替代仍是核心主线。
• 需关注7月16日长鑫科技IPO对科技板块流动性的分流效应，以及美联储政策变化对市场的影响。

研究分享：信用骑乘工具

• 借助AI工具可实现全量可比券组合筛选，支持同主体内任意两只券配对和组合分析。
• 工具提供三种可视化模式：收益率曲线、单主体骑乘收益对比、多主体骑乘收益对比。
• 支持设置多个标签项（如主体评级、隐含评级、信用类别、期限等）进行对比分析。
• 工具封装为单一HTML文件，可独立使用，但仅用于辅助筛选，不能替代专业判断。

风险提示

• 固收板块：政策不确定性、基本面变化超预期、海外地缘政治风险。
• 银行板块：信贷冲量力度超预期、资金面超预期收敛、利率风险指标显著承压。
• 农业板块：养殖疫病风险、价格波动风险、市场系统性风险、下游消费恢复不及预期、政策不可预期性。
• 研究分享：假设限定偏差、基本面变化超预期、报告筛选个券仅为罗列，不构成投资建议。

法律声明与免责声明

• 本报告由天风证券分析师撰写，所表述观点反映其个人看法，不构成投资建议。
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评级说明

• 股票投资评级：

  • “买入”：预期股价涨幅20%以上
  • “增持”：预期股价涨幅10%~20%
  • “持有”：预期股价涨幅-10%~10%
  • “卖出”：预期股价跌幅10%以上

• 行业投资评级：

  • “强于大市”：行业指数涨幅5%以上
  • “中性”：行业指数涨幅-5%~5%
  • “弱于大市”：行业指数涨幅-5%以下

联系方式（20260630）