20260910-天风证券-天风MorningCall_0910_策略-元首外交_固收-PPI反弹_银行-近期资负热点_化工-中报总结_6页_1mb

文档内容总结

核心内容概览

本报告由天风证券研究所发布，涵盖策略、固收、银行和化工四大板块的市场分析与展望，内容涉及政策影响、通胀数据、银行资负动态以及化工行业表现。

策略分析

元首外交大年与大类资产配置

• 权益市场：上周A股各大指数整体回调，沪深300和中证100跌幅超过1%，深证综指跌幅达2.24%。仅中wind微盘股微涨不到1%。
• 大类资产轮动展望：
  • 权益市场面临“赛点2.0”攻坚，波动较大，需耐心打磨。
  • 7月政治局会议强调充分发挥存量政策效能，及时出台增量政策，加大逆周期调节力度。
  • 2026年上合组织峰会强调多极化发展，中俄深化能源合作，同时超强厄尔尼诺引发极端天气风险。
  • 预计将落实更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，强化货币财政协同效应，以应对海外地缘政治风险和特朗普政策不确定性。

风险提示

• 全球地缘政治风险升级
• 中美关系缓和不及预期
• 海外流动性宽松不及预期

固收分析

PPI同比反弹原因分析

• CPI与PPI数据：
  • 8月CPI同比上涨0.8%，核心CPI同比上涨1.0%，涨幅较上月略有回升。
  • PPI同比上涨3.8%，涨幅扩大0.3个百分点；环比上涨0.4%，涨幅较上月扩大1.1个百分点。
• PPI反弹驱动因素：
  • 国际输入性因素影响反复，如美伊冲突局势不确定性。
  • 国内部分行业需求持续，推动PPI反弹。
• CPI走势：
  • 食品项同比下降1.4%，延续下行压力。
  • 猪周期下行接近尾声，后续需关注猪价对CPI的支撑作用。
• 风险提示：
  • 政策不确定性
  • 基本面变化超预期
  • 海外地缘政治风险

银行分析

近期银行资负热点解析

• 特别国债注资影响：
  • 对银行金市、司库、资本行为有积极影响，但不宜过度乐观。
• 货币市场利率：
  • 今年货币市场利率季节性规律弱于过往，9月资金面无需过度担忧。
  • 预计9月DR001在1.35%-1.40%之间，1YCD在1.47%-1.50%之间，与7-8月利差不超过1-2bp。
• 新增人民币贷款：
  • 预计8月新增贷款2000-4000亿，但扣除票据+非银后读数接近零增长。
  • 信贷同比仍呈少增趋势。
• 新型政策性金融工具：
  • 预计8000亿工具对年内信贷推动有限，明年可能发力。
• 零售贷款趋势：
  • 广深部分银行个人经营贷利率逆势上行，零售端主动告别低价扩张模式，更加注重风险与收益匹配。
  • 零售贷款规模增长收缩，未来一段时间仍将面临阵痛。

风险提示

• 利率风险指标持续承压
• 货币政策呵护力度不足
• 测算与实际存在偏差

化工分析

Q2盈利改善与在建工程数据

• 行业表现：
  • 2026年第二季度基础化工行业营收同比增长16.1%，环比增长15.5%。
  • 营业利润同比增长61.4%，环比增长41.8%，盈利能力显著改善。
• 子行业表现：
  • 31个子行业营收同比增长，其中钾肥、其他化学原料、膜材料、聚氨酯等子行业增速均超过20%。
  • 无机盐、氮肥、锦纶等子行业收入同比下滑较多。
• 在建工程与固定资产：
  • 在建工程同比连续6个季度负增长，固定资产规模同比增加。
  • 2026年二季度期末，基础化工行业固定资产总额同比增长14%。

风险提示

• 原油等原材料价格大幅波动
• 产能扩张超预期
• 安全生产与环保政策风险
• 化工品需求不及预期
• 数据统计误差风险

买方关注重点

• 科技硬件：重点关注其发展动向
• 厄尔尼诺农业：与气候相关，可能影响农产品价格
• 贵金属与工业金属：受地缘政治和经济预期影响较大，值得关注

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报告日期：2026年6月30日