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【宏观与大类资产策略报告】利率风险抬升，维持防御配置思路

核心内容概述

本报告分析了2026年8月全球主要大类资产的走势，并基于当前的利率风险、地缘政治局势及政策预期，提出了相应的投资策略。报告指出，全球利率风险有所抬升，主要受地缘局势未缓解和油价上涨影响，导致长债利率上行，金融环境收紧，同时美债期限溢价走高，利率波动风险加大。这一趋势对风险资产形成利空，但对金价形成支撑。国内方面，政策预期宽松，中债资产表现出独立行情，尤其是长端和超长端国债收益率再创新低，市场情绪偏向防御。在投资策略上，建议维持避险配置，逢低布局黄金和中债资产。

主要观点

• 全球利率风险上升：地缘局势未见缓和，油价冲高引发全球长债利率上行，金融环境趋于收紧。
• 美债期限溢价走高：反映市场对长端债券的避险需求，利率波动风险加大。
• 风险资产反弹有限：尽管市场风险偏好有所修复，但受美伊谈判未果和美债收益率高企影响，风险资产整体反弹力度有限。
• 中债走出独立行情：国内政策预期宽松，中债资产表现优于海外市场，尤其是长端和超长端国债收益率持续走低。
• 贵金属显著反弹：金价和银价在8月均有明显上涨，主要受经济数据打压加息预期和美债回购规模扩大等因素推动。
• 海运市场震荡上行：欧线和BDI指数均出现上涨，市场对旺季拐点的预期逐步兑现，但地缘政治和天气因素仍带来扰动。

关键信息

大类资产走势回顾（2026年8月）

投资逻辑

• 国内政策预期宽松：市场对国内宽松政策的预期增强，有助于推动中债资产独立走强。
• 海外流动性收紧：美债收益率高企，美元指数回调，表明海外流动性收紧预期增强。
• 避险情绪支撑贵金属：金价和银价在8月显著反弹，主要受避险情绪和持有成本下降驱动。
• 海运市场估值修复：欧线和BDI指数上涨，反映市场对旺季的预期，但地缘和天气因素仍带来不确定性。

投资策略建议

3.1 股票市场

• 市场风险偏好有所修复，但整体反弹有限。
• 建议关注AI产业链的超跌反弹机会。
• 避免高杠杆或高波动资产，保持防御性配置。

3.2 债券市场

• 中债资产表现优于海外，长端和超长端国债收益率持续走低。
• 建议逢低配置中债资产，尤其是长端国债。
• 海外债市受利率风险影响较大，需谨慎对待。

3.3 贵金属

• 黄金和白银在8月显著反弹，主要受避险情绪和持有成本下降推动。
• 建议逢低布局黄金和白银，作为防御性资产配置。

3.4 海运市场

• 欧线和BDI指数上涨，市场对旺季拐点预期逐步兑现。
• 建议关注海运市场的估值修复机会，但需警惕地缘政治和天气扰动。

风险提示

• 海外流动性超预期收紧
• 国内政策宽松力度不及预期
• 国内经济下行超预期
• 国内监管趋严
• 美股韩股再度出现大幅下跌
• 地缘政治超预期变化

附注

• 本报告由一德期货宏观分析师团队撰写。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 报告制作日期：2026年8月27日
• 期货开户及交易咨询业务资格：证监许可〔2012〕38号