20260703-迈科期货-铜_流动性收紧+关税疑云_铜面临中期选择_33页_4mb

铜与铝市场分析总结

核心内容概述

本文分析了2026年第二季度铜与铝市场的运行情况，结合宏观经济、政策变动及供需变化，对铜铝价格走势进行了展望。整体来看，市场面临流动性收紧、关税政策不确定性、供需偏弱等多重压力，但部分需求领域仍保持韧性，为价格提供支撑。

主要观点

铜市场

1. 流动性收紧：美国AI投资带动经济强韧，但通胀加速使加息预期增强，导致流动性收紧，商品市场承压。
2. 供需偏弱：全球精矿供应紧张，TC（加工费）持续下跌，精铜产量增速放缓，终端需求疲软。
3. 关税影响：美国关税政策尚未明朗，成为非美地区铜供应的重要变量。若关税上调，将加剧进口套利，支撑铜价。
4. 价格波动：铜价中枢略有下移，三季度价格波动区间为96000-105000元/吨，需等待关税政策明朗后选择方向。

铝市场

1. 供应端：几内亚铝土矿出口配额限制预期兑现，导致三季度铝土矿供应减少，但氧化铝产能过剩，价格维持在成本区。
2. 需求端：中东减产已成定局，全年维持供应缺口，但随着海峡恢复通航，供应边际改善。欧美需求分化，美国进口窗口打开，欧盟受碳边境税影响仍偏弱。
3. 库存与价格：中国铝锭社会库存仍偏高，铝价缺乏明显上涨动力。LME库存低位，现货升贴水回落，显示市场阶段性宽松。
4. 价格走势：三季度铝价预计低位震荡，四季度有望在库存消化良好、金融条件改善后反弹，价格区间24000-22000元/吨。

关键信息

宏观经济

• 美国经济：AI投资推动经济增长超预期，二季度GDP环比增长可能达3%。但通胀粘性较强，加息预期仍高。
• 全球经济：呈现K型分化，美国经济强、金融弱，欧洲经济复苏乏力，中国保持弱稳定增长。

铜市场

• 精矿供应：全球铜精矿产量同比减少10万吨，TC加速下跌，精矿缺口扩大。
• 精铜产量：全球精铜产量增长3.6%，中国增长6.1%，但5月后增速放缓。
• 需求结构：铜箔需求增长显著，但铜杆、铜管等传统需求疲软。
• 价格支撑：精废价差收窄、沪铜进口盈亏变化反映现货供需趋紧，对铜价形成支撑。

铝市场

• 铝土矿供应：几内亚铝土矿出口受限，CIF价格可能回升至75-80美元，但整体供应仍宽松。
• 氧化铝产能：中国计划新增990万吨氧化铝产能，导致行业利润下滑，价格维持低位。
• 原铝供应：中东减产约200万吨，全年维持缺口，但三季度供应边际回升。
• 库存与价格：中国铝锭库存仍高，铝价缺乏上涨动力；LME库存低位，现货升贴水回落，显示阶段性宽松。

未来展望

铜

• 三季度：价格偏弱运行，等待关税政策明朗及需求释放。
• 四季度：若库存消化良好，金融条件改善，价格有望反弹。

铝

• 三季度：价格低位震荡，消化海湾积压库存，关注下游逢低备货情况。
• 四季度：随着库存下降、需求回升，价格或进入反弹阶段。

技术与市场信号

• 铜：COMEX库存高位，CL升水回升，显示美国进口需求强劲。
• 铝：LME库存低位，现货升贴水回落，显示海外供应趋紧，但需求未明显回升。

总结

• 铜：流动性收紧、关税政策不确定、供需偏弱，价格中枢下移，三季度震荡偏弱，四季度有望反弹。
• 铝：中东减产已成定局，但供应边际改善，价格低位震荡，等待库存消化和需求回升。四季度或迎来反弹机会。