专题报告（农产品）_中美贸易摩擦升级_打压市场并将令大豆产业结构转变_14页_1mb

中美贸易摩擦对大豆产业及市场的影响分析

核心内容

2018年，中美贸易摩擦升级，国务院关税税则委员会决定对原产于美国的大豆、汽车、化工品等14类106项商品加征25%的关税。这是近20年来首次上调大豆进口关税，预计将对国内外农产品市场造成打压，并推动大豆种植和消费结构的转变。

主要观点

1. 中美贸易摩擦升级，进口大豆关税首次上调

• 加征关税：中国对美国大豆加征25%的关税，是近20年来的首次上调。
• 历史背景：1995年后大豆进口关税降至3%左右，美国成为我国大豆最大出口国。
• 影响预期：加征关税将直接打击美国豆农利益，并长期抑制CBOT豆类价格。

2. 国内外农产品市场将面临打压

• 美国豆农受挫：美国大豆出口量占其农产品出口总量的39%，中国是其最大买家，加征关税将减少需求，影响美国农民收益。
• 国内饲料成本上升：大豆进口减少将推高国内饲料成本，尤其对生猪养殖业形成“雪上加霜”效应。
• 替代品有限：巴西、阿根廷等国虽可部分替代美国大豆，但其供应量难以完全弥补缺口，预计国内大豆供需缺口仍达2500万吨左右。

3. 中美贸易摩擦将推升CPI，但影响有限

• CPI上升路径：一是通过豆粕价格上涨推升饲料成本，进而支撑生猪价格；二是通过原油价格上涨推升非食品CPI。
• 影响程度有限：由于国内生猪供应充足，预计豆类价格上涨对CPI的拉动作用有限，CPI整体将温和上升。

4. 大豆种植结构将发生转变

• 全球格局变化：美国大豆种植面积预计减少，玉米种植面积可能增加；巴西、阿根廷大豆出口将增加，全球大豆种植格局呈现“北缩南扩”趋势。
• 国内结构调整：国内大豆种植面积因进口大豆涌入而萎缩，玉米种植面积增加。中美贸易摩擦可能加快玉米供给侧改革进程。

5. 豆类消费结构将逐渐转变

• 大豆消费仍以进口为主：国产大豆难以满足国内需求，进口大豆仍是主要来源。
• 豆粕消费主导地位稳固：菜粕、DDGS、棉粕等替代品虽有使用，但无法形成充分替代，豆粕仍占主导地位。
• 豆油消费将下降，棕榈油和菜籽油将显著上升：豆油价格上升将扩大与棕榈油、菜籽油的价差，从而推动其替代。

关键信息总结

• 关税调整：2018年中国对美国大豆加征25%关税，是近20年首次上调。
• 市场影响：
  • 美国市场：大豆出口需求下降，豆农收益受损，CBOT价格受抑制。
  • 中国市场：饲料成本上升，生猪养殖业压力增大，大豆供需缺口预计达2500万吨。
• CPI影响：预计中美贸易摩擦将推升CPI，但影响有限，主要由原油价格上涨带动。
• 种植结构调整：
  • 全球：美国大豆种植面积可能减少，巴西、阿根廷大豆出口将增加。
  • 国内：玉米种植面积或反弹，大豆种植面积可能因成本上升而有所恢复。
• 消费结构转变：
  • 大豆：进口仍占主导，国产大豆消费有限。
  • 豆粕：替代品有限，消费仍以豆粕为主。
  • 豆油：价格上升将推动棕榈油和菜籽油替代。

图表说明

• 图1：美国农产品出口排名，大豆居首。
• 图2：美国大豆出口占其农产品出口的39%。
• 图3：美国大豆主产区。
• 图4：美国玉米主产区。
• 图5：美玉米库存消费比高于大豆。
• 图6：NOAA预测未来三个月美国干旱发展有限。
• 图7：拉尼娜天气对大豆市场影响减弱。
• 图8：大豆种植效益下降，玉米更受青睐。
• 图9：巴西大豆出口占比持续上升。
• 图10：阿根廷大豆出口占比下降，更倾向出口豆油。
• 图11：猪肉价格偏弱震荡将抑制CPI上升。
• 图12：能源价格上升将推升CPI。
• 图13：美国对华出口商品中，大豆及相关产品占860亿美元。
• 图14：国内玉米与大豆种植面积剪刀差缩窄。
• 图15：豆粕替代品无法形成充分替代。
• 图16：油脂间价差影响替代。
• 图17：油脂消费以豆油、棕榈油、菜籽油为主。
• 图18：预计豆油供应偏紧，将被棕榈油和菜籽油替代。
• 图19：全球油籽产量上升，但大豆供应下降。
• 图20：豆-棕、豆-菜油价差扩大，推动替代。

表格说明

• 表1：2018年国内生猪养殖规模预计平稳上升。
• 表2：替代品对豆粕的替代能力有限，仅能替代1133万吨大豆。

投资咨询信息

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• 王聪颖：从业资格号 F0254714，投资咨询号 Z0002180
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