05.双汇发展（000895）：肉制品再提价，成本当前仍可控_2019-06-26_太平洋证券_4页_572kb

双汇发展 (000895) 总结

核心内容概述

双汇发展作为中国肉制品行业的龙头企业，近期面临猪肉价格上涨及非洲猪瘟疫情带来的行业挑战。公司通过提价策略和成本控制措施，努力维持盈利能力和市场竞争力。同时，公司积极应对国际贸易环境变化，寻求进口猪肉原材料以进一步优化成本结构。

主要观点

• 行业环境：受非洲猪瘟疫情影响，生猪存栏量大幅下降，导致猪肉价格持续上涨。同时，国家加大了对小屠宰场的产能淘汰，推动行业向大型企业集中。
• 公司表现：
  • 屠宰业务：Q2屠宰开工率保持正常水平，但受去年同期猪价低价和屠宰量高位影响，预计Q2屠宰量同比有所下滑。
  • 毛利率变化：Q2毛利率略有下降或持平，主要由于跨省价差收窄，但公司此前储备的低价冻肉释放，对毛利率形成支撑。
• 肉制品提价：公司于2019年4月对主要产品进行提价，提价幅度为2%-3%，是继去年12月后的第二次提价。此次提价覆盖高中低产品，范围更广。公司希望通过提价维持销售量，若下半年成本上涨，仍可能继续提价。
• 成本控制：公司通过低价位时收购冻肉，储备了约14.6万吨猪肉原材料，占全年肉制品原材料需求的25%左右，有助于控制成本。若中美贸易战缓和，公司可通过万洲进口低价猪肉原材料，进一步平抑成本。
• 盈利预测：预计2019年公司实现销售收入509亿元，同比增长4.45%；归母净利润51.81亿元，同比增长2.07%；每股收益1.52元，当前股价对应估值16倍。作为肉制品龙头，给予18.5倍目标估值，对应目标价28.12元。
• 投资评级：基于行业和公司前景，给予“看好”评级，认为未来6个月内行业整体回报将高于市场整体水平5%以上，公司评级为“买入”，预计个股相对大盘涨幅将超过15%。

关键信息

股票数据

• 总股本/流通：3,300/3,299百万股
• 总市值/流通：81,565/81,552百万元
• 12个月最高/最低价：27.83元/21.48元

价格与成本

• 猪肉价格涨幅：3月初17.85元/公斤，6月中下旬上涨至22.63元/公斤，涨幅26%。
• 提价策略：2019年4月提价2%-3%，覆盖高中低产品。
• 成本控制：储备14.6万吨低价冻肉，占全年原材料需求25%；若贸易战缓和，可进口低价猪肉原材料。

风险提示

• 非洲猪瘟疫情继续扩展
• 猪价上涨超预期
• 公司管理瑕疵
• 提价不成功
• 经济大幅波动，影响消费

证券分析师信息

• 黄付生

  • 电话：010-88695133
  • 邮箱：huangfs@tpyzq.com
  • 执业资格证书编码：S1190517030002

• 孟斯硕

  • 电话：010-88695227
  • 邮箱：mengss@tpyzq.com
  • 执业资格证书编码：S119011720015

销售团队信息

财务指标预测

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