20260814-天风证券-天风MorningCall_0814_固收-中国出口升级_医药-日本医药产业回顾_5页_935kb

文档内容总结

核心内容

本文档主要包含两个专题分析：固收领域的“中国出口升级：三维透视全球产业链重塑”以及医药领域的“日本医药产业回顾-医药行业首席联盟培训”。两个部分分别从不同角度探讨了当前全球产业链和医药产业的演变趋势及未来发展方向。

固收领域：中国出口升级与全球产业链重塑

主要观点

1. 总量维度：中国制造业竞争力并未减弱，反而在压力下持续增强。
2. 结构维度：中国出口竞争力正经历第三次跃迁，从传统的低成本制造向高附加值产品转变。
3. 地域维度：全球供应链正在由全球化分工转向区域化协同，中国正从制造中心升级为区域产业链组织者。
4. 三维共同印证：中国在全球价值链中的地位持续提升。
5. 未来趋势：全球制造业竞争将进入产业体系竞争时代，竞争焦点将从成本优势转向产业生态、创新能力与供应链网络。

关键信息

• 全球产业链重构并非中国制造业优势的终点，而是其迈向“全球供应链枢纽”的战略机遇。
• 中国有望凭借完整的产业链、超大规模市场和持续增强的科技创新能力，提升其在全球价值链中的战略地位。
• 风险提示包括：全球贸易摩擦超预期升级、全球经济增长不及预期、科技创新及产业升级不及预期。

医药领域：日本医药产业回顾

主要观点

1. 1970s：日本GDP快速增长，药品市场显著扩容，医疗支出压力增大。

   • 1973年首次出现医疗费增长速度高于国民经济增长速度。
   • 65岁以上人口占比从 $6%$ 提升至接近 $30%$，日本迈入老龄化社会。
   • 社会保障支出（如养老金、医疗保险）大幅增加。

2. 1990s：泡沫经济破灭后，日本开始聚焦医疗费用控制。

   • 推行仿制药替代与定额支付制度，控制医保支出。
   • 但过度控费导致行业放弃研发投入，转向仿制药，同时引发医疗体系信任危机。

3. 2000年后：日本医药产业进入重塑阶段，聚焦创新与全球化。

   • 2003年发布《制药业愿景计划》，扶持具备核心竞争力的药企，推动行业创新。
   • 引入PMP制度、Sakigake先驱计划等政策，加速产业转型。
   • 日本药企创新成果逐步显现，成为全球制药行业的重要参与者。

关键信息

• 日本医药产业经历了从扩张、控费到创新的阶段性转变。
• 老龄化社会对医药产业提出了更高要求。
• 政策导向对产业转型起到关键作用，如《制药业愿景计划》和PMP制度。
• 风险提示包括：医药行业政策变化、人口结构变化、突发公共卫生事件。

买方观点

• 主线优先：关注高景气硬件领域，如算力光模块、存储芯片，以及AI算力需求相关的设备（如SOFC、储能）。
• 次优先：稀缺金属（如锗、磷化铟）涨价链具备弹性。
• 均衡关注：低估值创新药可对冲市场波动。

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  • “增持”：预期收益在10%~20%之间。
  • “持有”：预期收益在-10%~10%之间。
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文档日期：2026年6月30日