20251220-中辉期货-棉系周报_疆内外库存同比压力略增_关注淡季回调机会_25页_7mb

棉花市场周报总结（2025年12月20日）

核心内容概述

本报告主要分析了2025年12月棉花市场的主要因素，包括宏观政策、供应、库存、需求及市场观点，并结合供需平衡表、库存与消费比、价格走势、进出口数据等，对棉花市场进行了综合评估。

主要观点

短期观点：震荡偏强

• 利多因素：
  • 新棉销售进度持续偏快，市场情绪及基本面支撑较强。
  • 产成品库存压力有所缓解，坯布库存去化较快。
  • 中美贸易关系缓和，下游需求侧韧性有所好转，双厂负荷维持坚挺，外贸数据跌势放缓，转为同比转正。
• 利空因素：
  • 纺企利润在棉价反弹后出现回落，订单增量有限，终端商品挺价难度较大。
  • 下游需求存在进一步走弱的风险，可能引发阶段性回调。
  • 原料库存绝对水平较高，且商业库存同比差值收敛速度放缓。
  • 下游以价换量明显，单价进一步下行空间有限。

中长期观点：温和上涨预期

• 供应端：
  • 2026/27年度新疆棉花目标价格面积调控政策可能带来减产预期。
  • 国内种植面积或存在较大减调空间，受环保及财政压力影响。
  • 国际上，巴西、澳大利亚等主要产棉国因成本上涨、灌溉不足等问题，预期产量可能下降。
• 需求端：
  • 国内工业企业存货水平中性偏低，存在补库空间。
  • 消费政策刺激预期仍存，纺织品出口表现有所改善。
  • 美国服装库存水平中性偏低，存在补库潜力。
  • 美联储降息预期对整体商品市场有中性偏多影响。

关键信息汇总

供应情况

库存情况

• 原料库存：
  • 全国棉花商业库存继续回升，但同比差值进一步收窄。
  • 下游棉企棉花库存压力为近五年最高。
  • 新疆棉花商业库存上升至470.14万吨，高于同期16万吨。
  • 内地主要省份库存上升至24.06万吨，高于同期6万吨。
  • 全国棉花商业库存上升至504.73万吨，高于同期20万吨。
• 产成品库存：
  • 下游产成品库存相对中性，坯布库存去化较快。
  • 工业企业存货水平偏低，存在补库空间。
• 库销比：
  • 中国库销比为91.32%，全球库销比为64.1%，均处于近四年均值水平。

需求情况

进出口情况

• 棉花进口：
  • 11月棉花进口量为12万吨，环比增加3万吨，同比增长2万吨。
  • 1-11月累计进口棉花89万吨，同比减少64%。
  • 11月棉纱进口量15万吨，环比增加1万吨，增幅7.7%。
  • 1-11月累计进口棉纱133万吨，同比减少2.92%。
• 出口情况：
  • 11月纺织服装出口金额228.5亿元，同比下降9.2%，1-11月累计2668.4亿元，同比下降2.5%。
  • 纺织品出口金额112.6亿元，同比下降9.1%，1-11月累计1177.5亿元，同比微增0.8%。
  • 服装出口金额115.9亿元，同比下降10.9%，1-11月累计1378.2亿元，同比下降4.7%。

价格与成本

• 棉花价格：
  • 本周棉花价格表现偏强，但需警惕淡季回调风险。
  • 棉花期货主力合约价格波动，隐含波动率处于季节性区间。
• 成本情况：
  • 机采棉平均在库综合成本为14705元/吨，北疆约14686元/吨，南疆约14719元/吨。
  • 11月棉花进口成本有所上升，影响国内棉价。

市场动态

• 开机率：
  • 纺纱厂开机率环比下跌0.1%至65.2%，织布厂开机率小幅下跌0.2%至36.5%，高于同期9.5%。
• 利润：
  • 全国综合利润周内下跌至-689元/吨，疆内外利润严重分化。
• 市场成交量：
  • 轻纺城棉布成交量（5日移动平均）高点回落3万米至43.8万米，高于同期7.2万米。
  • 柯桥地区面料价格指数环比上行0.09至111.48，辅料价格指数环比下行1.08至110.4。
• PMI数据：
  • 11月棉纺行业PMI环比下行2.01%至50.65%，高于同期5.6%。
  • 新订单PMI环比下行4.55%至47.62%，高于同期11.62%。
  • 棉纱库存PMI环比上行4.66%至53.57%，高于同期16.26%。
  • 棉花库存PMI环比上行3.67%至54.76%，高于同期3.76%。

市场展望

• 短期：市场情绪及基本面支撑较强，但需警惕淡季需求回落引发的回调风险，建议以震荡偏强视角对待。
• 中长期：供需两端均有潜在改善空间，需持续关注政策落地及实际产量变化，尤其是新疆棉花目标价格调控政策对产量的影响。

风险提示

• 棉花价格可能因淡季需求走弱出现阶段性回调。
• 国内棉花库存水平较高，对价格形成压力。
• 国际供应端因成本上涨、灌溉不足等因素，可能影响全球产量。
• 外贸数据虽有所好转，但需警惕后续季节性转弱风险。