20260831-中国银河-新城控股-601155.SH-_银河地产胡孝宇_公司点评丨新城控股_601155_商管运营增长_融资渠道通畅_3页_390kb

新城控股 (601155) 2026年半年报总结

核心内容概览

中国银河证券分析师胡孝宇对新城控股2026年半年报进行了点评，指出公司在营业收入和净利润同比下滑的背景下，通过毛利率提升和商管运营增长，实现了相对稳健的业绩表现。同时，公司融资渠道通畅，负债结构健康，为未来发展提供了有力支撑。

主要观点

1. 毛利率提高

• 营业收入：2026年上半年实现176.44亿元，同比下降20.16%。
• 归母净利润：8.49亿元，同比下降5.15%。
• 毛利率：整体毛利率达到33.10%，同比提高6.25个百分点。
• 原因：高毛利率的物业出租及管理业务营收占比提升至37.17%，较去年同期增长8.11个百分点。

2. 商管运营持续增长

• 商业运营总收入：71.12亿元，同比增长2.42%。
• 租金收入：66.36亿元，同比增长2.43%。
• 新开吾悦广场：2026年上半年新增3座吾悦广场，累计开业181座，总面积达1675.31万平方米。
• 全国布局：吾悦广场在全国147个城市布局，共计212座。
• 出租率：截至2026年H1末，吾悦广场整体出租率达98.35%，其中湖北、甘肃9座物业出租率100%。
• 客流与销售额：2026年H1客流总量达10.33亿人次，同比增长8.74%；总销售额达520亿元，同比增长0.97%。

3. 开发结算毛利率回升

• 开发销售面积：102.48万平方米，同比下降23.24%。
• 销售金额：63.57亿元，同比下降38.46%。
• 销售均价：6203元/平米，同比下降19.83%。
• 结算毛利率：9.89%，同比增加1.93个百分点。
• 轻资产业务：新城建管新签代建项目规划建面553万平方米，累计管理项目179个，总管理建面超3200万平方米。

4. 融资渠道通畅

• 集团授信总额：截至2026年H1末，集团授信总额达644亿元，已使用237亿元。
• 新增融资：2026年H1新增以吾悦广场为抵押的经营性物业贷及其他融资约70亿元。
• 债券发行：2026年2月发行3.55亿美元境外债；2026年6月完成REITs首轮扩募，资产规模21.46亿元；2026年7月发行7.5亿元中票。
• 财务指标：
  • 净负债率：56.87%
  • 货币资金余额：75.84亿元，较2025年末增长11.48%
  • 有息负债规模：519.41亿元，其中1年内到期的有息债务占比18.54%

关键信息

• 业绩表现：尽管营收和净利润下降，但公司通过优化业务结构，毛利率显著提升，显示出较强的盈利能力。
• 商管业务：吾悦广场运营稳健，出租率和客流保持良好增长，成为公司重要利润来源。
• 轻资产模式：公司持续推进轻资产业务，通过代建和管理项目实现收入增长，降低资金压力。
• 融资能力：公司融资渠道多样且通畅，具备较强的资本运作能力，有助于缓解流动性压力。
• 负债结构：负债结构健康，有息负债中短期债务占比适中，财务风险可控。

风险提示

• 宏观经济风险：若宏观经济不及预期，可能影响整体房地产市场。
• 房地产销售风险：销售不及预期可能对收入和利润造成压力。
• 商业运营风险：商业运营表现若不及预期，可能影响租金收入和整体盈利能力。
• 新开商场风险：商业项目新开进展若受阻，可能影响未来收入增长。
• 房价下跌风险：房价大幅下跌可能影响公司开发业务的盈利能力。
• 资金回流风险：若资金回笼不及预期，可能影响公司流动性。
• 债务偿还风险：若债务偿还不及预期，可能增加财务压力。

报告来源

• 报告标题：【银河地产】商管运营增长，融资渠道通畅_新城控股2026年半年报点评
• 发布日期：2026年8月28日
• 分析师：胡孝宇
• 联系方式：如需获取报告全文，请联系您的客户经理。

分析师简介

• 姓名：胡孝宇
• 职位：中国银河证券房地产行业分析师
• 资质：S0130523070001
• 教育背景：美国东北大学金融学硕士，同济大学金融学学士
• 经验：曾任职于天风证券，拥有4年房地产研究经验
• 荣誉：2022年Wind金牌分析师第5名
• 加入时间：2023年7月加入银河证券研究院