20190927-中国银河-钢铁九月行业动态报告：国庆限产趋严但采暖季环保政策不及预期，去库存静待钢材需求释放_30页_1mb

钢铁行业研究报告总结

核心内容

2019年9月的钢铁行业研究报告指出，行业整体处于调整期，面临环保政策趋严与经济下行压力并存的局面，但具备一定的投资机会。主要关注点包括：

• 行业景气度回落：8月经济金融数据平稳，但行业景气度有所下降，钢材需求受地产政策限制，而基建投资增速企稳。
• 铁矿石价格回落：铁矿石价格从861.5元/吨下跌至665.00元/吨，跌幅达22.76%，有效缓解了钢厂成本压力。
• 环保限产政策边际趋严：尽管限产力度不及预期，但政策执行更加严格，高炉开工率维持高位，粗钢产量环比增加2.38%。
• 供需关系改善：行业库存去化效果显著，钢价企稳，未来上涨潜力较大。随着环保政策和产能优化，供需关系有望进一步改善。
• 投资机会：钢铁行业估值处于历史低位，安全边际较高，建议关注环保影响小、成本控制能力强、行业龙头及特钢企业。

主要观点

1. 经济金融数据平稳：8月数据整体平稳，地产政策限制了钢铁需求释放，基建投资增速企稳。
2. 铁矿石价格回落：供给回升和需求减弱双重影响下，铁矿石价格大幅回落，缓解了钢厂成本压力。
3. 环保限产政策趋严：政策要求实施差异化应急管理，但实际限产效果有限，高炉开工率维持高位。
4. 投资机会显现：钢价企稳、铁矿石价格回落、库存去化放缓，利润修复预期增强。当前估值较低，具备安全边际。
5. 特钢需求增长：特钢产量增长迅速，但占比仍较低，高端特钢进口依赖严重，未来需求增长空间较大。
6. 行业处于成熟期：供需关系持续改善，去产能任务完成，未来改革方向转向优化产业结构和提升附加值。
7. 中美贸易战影响有限：对钢铁行业影响较小，出口利润占比极低，行业利润受此影响不大。

关键信息

• 钢材库存：截至9月26日，全国主要钢材社会库存为1081.99万吨，较上周减少59.49万吨。
• 粗钢产量：8月份粗钢产量为8725.10万吨，环比增加2.38%。
• 铁矿石库存：2019年7月铁矿石库存量为1.15亿吨，同比降低24.81%。
• 限产政策执行：唐山、山东等地实施严格的限产政策，但实际效果未达预期，部分企业限产比例较低。
• 行业估值：钢铁行业市盈率处于历史低位，投资安全边际较高。
• 特钢企业：大冶特钢、三钢闽光、方大特钢等企业具备成长潜力。
• 政策导向：未来政策将聚焦于优化产能结构、环保治理、兼并重组及技术升级。

投资建议

• 关注南方长材钢厂：如三钢闽光（002110.SZ），环保压力小，产能扩张积极。
• 关注行业龙头：如宝钢股份（600019.SH），具备技术、环保优势。
• 关注特钢企业：如大冶特钢（000708.SZ），受益于需求快速增长及兼并重组。
• 投资机会：行业处于供需改善阶段，未来有望迎来利润修复，建议关注结构性机会。

风险提示

1. 上游原燃料成本上涨风险
2. 钢材价格下跌风险
3. 下游需求下降风险

核心组合

行业趋势

• 钢铁行业在供给侧改革后供需关系明显改善，但经济下行压力仍存在。
• 铁矿石价格回落，成本压力减轻，行业利润有望修复。
• 钢材库存处于低位，支撑价格，未来上涨潜力较大。
• 行业集中度提升，特钢需求快速增长，具备结构性投资机会。

未来方向

• 优化产能结构：去产能进入后阶段，重点转向优化结构、提升附加值。
• 兼并重组：提升行业集中度，优化资源配置，增强企业竞争力。
• 技术升级：融合人工智能、大数据等新技术，推动产业升级。
• 环保治理：强化环保政策，减少污染排放，推动绿色生产。
• 国际合作：关注海外资源获取，如收购国外优质矿山，与国际巨头合作。

行业现状

• 行业估值：处于历史较低水平，投资安全边际较高。
• 市场需求：地产和基建需求保持平稳，但增速放缓。
• 供给端：环保限产政策执行严格，但实际效果有限。
• 行业利润：受宏观经济和出口限制影响，行业利润有所回落。

行业挑战

• 资源依赖：优质铁矿石资源被国外垄断，进口依赖度高。
• 产能过剩：低端产能过剩，高端特钢技术与产能不足。
• 出口受限：双反政策对出口造成一定压力。
• 政策执行：环保限产政策执行力度不及预期，对行业影响有限。

总结

钢铁行业在供给侧改革后供需关系逐步改善，但经济下行压力仍存在。行业估值处于历史低位，具备投资安全边际。特钢需求快速增长，行业具备结构性增长机会。环保限产政策执行趋严，但效果不及预期。未来行业发展方向为优化产能结构、兼并重组、技术升级及国际合作。投资建议关注环保影响小、成本控制能力强、行业龙头及特钢企业，同时注意行业面临的资源依赖、产能过剩及出口受限等风险。