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50ETF期权周报总结（2018年3月18日）

核心内容

本周50ETF小幅下跌，跌幅为-1.41%，近月认沽期权涨幅较大，其中“50ETF沽4月2.65”涨幅高达45.76%。市场整体波动率保持平稳，认购与认沽期权的vega加权隐含波动率分别稳定在20.72%和21.35%。波动率差与上周基本一致，未出现明显变化。

主要观点

• 价格走势：50ETF小幅下跌，但近月认沽期权表现活跃，涨幅显著。
• 杠杆比率：实际杠杆最大的期权合约为“50ETF购3月3.10”，达到57倍，说明该合约具有较高的杠杆效应。
• 量能分析：本周总成交量为3,371,717张，其中认购期权占多数。成交量主要集中在3月合约，远月合约流动性较低。
• 波动率走势：认购与认沽期权隐含波动率保持稳定，波动率曲线呈现微笑形态，部分极度虚值期权隐含波动率偏高。
• 主力合约分析：主力合约价差较小，流动性良好，隐含波动率平稳，未出现显著波动。

关键信息

1. 成交量分布

• 总成交量：3,371,717张，日均成交额36,811.05万元，周二单日成交额最高，为39,203.66万元。
• 认购与认沽比例：认购期权成交量为1,858,857张，认沽期权为1,512,860张。
• 成交量前五合约：
  • 50ETF购3月2.85（257,034张）
  • 50ETF购3月2.90（386,461张）
  • 50ETF沽3月2.90（283,113张）
  • 50ETF购3月2.85（257,034张）
  • 50ETF购3月2.80（232,674张）

2. 波动率走势

• 认购期权vega加权隐含波动率：周五收于20.72%，基本稳定。
• 认沽期权vega加权隐含波动率：周五收于21.35%，也保持稳定。
• 波动率微笑曲线：当月合约隐含波动率呈现微笑形态，虚值期权波动率偏高。
• 隐含波动率期限结构：平价期权的期限结构显示，远月合约波动率略高于近月合约。

3. 套利机会

• 平价套利：市场存在平价套利机会，但需考虑流动性及冲击成本。
• 箱体套利：箱体套利机会较前期有所减少，但仍有部分收益可期。
• 推荐策略：构造远月宽跨式组合，买进“50ETF购2018年6月3.00”和“50ETF沽2018年6月2.80”，并进行delta对冲，以获取波动率上涨带来的收益。

4. 希腊值影响

• Delta：影响期权价格对标的变动的敏感度。
• Theta：反映时间价值衰减的速度。
• Vega：衡量波动率变化对期权价格的影响。
• Gamma：衡量Delta对标的变动的敏感度变化。
• Pho：衡量期权价格对利率变动的敏感度。

5. 套利策略收益

• 平价正向套利收益率：部分合约收益较高，但需结合市场情况。
• 平价反向套利收益率：部分合约收益较低，需谨慎操作。
• 箱体正向套利收益率：收益相对稳定，适合稳健投资者。
• 箱体反向套利收益率：收益波动较大，需关注市场变化。

市场展望

当前市场波动率仍存在上升空间，建议投资者关注远月合约，利用波动率上涨进行套利操作。同时，需注意市场不完全性带来的套利机会有限，应综合考虑流动性、冲击成本等因素。

风险提示

• 市场存在不完全性，套利机会需覆盖交易成本才能实现收益。
• 期权价格受标的价格、剩余期限和波动率等多重因素影响，需综合考虑希腊值。
• 极度虚值期权隐含波动率偏高，可能影响实际收益。

联系信息

• 分析师：史庆盛

• 联系方式：020-87577060

• 邮箱：sqss@gf.com.cn

• 联系人：樊瑞铎

• 联系方式：020-87578960

• 邮箱：fanruiduo@gf.com.cn

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