20260823-国金证券-批发和零售贸易行业研究_餐饮提质增效延续_黄金珠宝景气回升_10页_1mb

批发和零售贸易行业研究总结

核心内容

行业趋势

1. 餐饮行业提质增效：餐饮连锁化从数量扩张转向质量深耕，以价换量成为行业趋势。

   • 中国连锁经营协会数据显示，三成企业主动进行门店网络优化。
   • 贝恩资本收购贡茶，推动其在美国市场扩张。
   • 百胜中国上半年总收入同比+11%，利润率有望提升2.8%。
   • 瑞幸咖啡26Q2总净收入同比+28.5%，海外门店持续增长。
   • 遇见小面和锅圈均实现收入增长，其中遇见小面以价换量效果显著。

2. 黄金珠宝行业景气回升：美联储加息预期放缓，金价有望回暖。

   • 全球央行持续购金，为金价形成底部支撑。
   • 金价企稳后，居民保值意愿回升，黄金首饰销售回暖。
   • 线上平台5月-7月黄金饰品销售额同步增速回暖。

3. 跨境电商持续景气：亚马逊第二季度营收增长20%，广告和第三方卖家服务收入加速增长。

   • Q3指引乐观，预计营收同比+9%–12%，不考虑PrimeDay影响下增速可提升4pct。
   • 成本端改善，人民币升值节奏放缓，海运价格增长趋缓，行业去库基本完成。

主要观点

• 餐饮行业正从数量扩张转向质量深耕，龙头企业增长稳健，未来有望通过优化门店模型实现持续增长。
• 黄金珠宝行业受金价企稳和消费意愿回升影响，终端表现有望回暖，板块估值修复空间大。
• 跨境电商板块景气度持续验证，头部平台与卖家轻装上阵，叠加海外需求复苏，行业增长逻辑清晰。

关键信息

行情回顾

• 上周商贸零售（申万）板块下跌0.93%，在9个申万大消费一级行业中涨幅排名第5。
• 涨幅前五个股：全新好（+16.31%）、新华百货（+11.44%）、小商品城（+7.03%）、狮头股份（+6.18%）、若羽臣（+4.11%）。
• 跌幅前五个股：中百集团（-15.83%）、青木科技（-6.88%）、壹网壹创（-6.20%）、南极电商（-6.02%）、东百集团（-5.79%）。

细分行业景气指标

• 零售：商超下行趋缓，百货略有承压，电商底部企稳，跨境电商拐点向上。
• 社服：旅游保持高景气，餐饮稳健向上，酒店拐点向上，教育行业分化，K12承压，职业教育企稳。
• 人服：整体稳健向上。

投资建议

• 黄金珠宝：重点推荐老铺黄金和潮宏基。
  • 老铺黄金：高端品牌龙头，估值修复空间大。
  • 潮宏基：时尚珠宝品牌，设计力驱动下具备逆周期属性。
• 跨境出海：关注安克创新、小商品城、致欧科技、赛维时代、华凯易佰。
  • 安克创新：品牌出海龙头，储能和智能创新业务高增，AI转型带动毛利率提升。
  • 小商品城：受益AI跨境平台放量及义支付结算规模突破，贸易服务收入弹性明确。
  • 致欧科技、赛维时代、华凯易佰：去库结束，新品拓展带来收入高增。
• 餐饮：建议关注海底捞、百胜中国、小菜园、蜜雪集团、古茗。
• 酒店：推荐周期属性强的锦江酒店、首旅酒店。

风险提示

1. 业务拓展不及预期：部分新业务尚处早期，后续表现存在不确定性。
2. 内需消费不及预期：居民消费意愿仍较低，若恢复不及预期将影响相关业务。
3. 产品表现不及预期：新品上市存在不确定性，可能影响收入。
4. 国际贸易政策大幅波动：若美国对华关税提升，可能影响市场情绪及出口链公司业绩。

投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%-15%。
• 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘-5%至5%。
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上。

其他信息

• 报告由国金证券股份有限公司发布，具备证券投资咨询业务资格。
• 报告内容基于公开资料和实地调研，不保证信息的准确性和完整性。
• 报告仅供风险评级高于C3级的投资者使用，不构成投资建议。
• 报告内容不得用于任何有悖原意的删节或修改，使用时需保持独立判断。

图表目录（摘要）

• 图表1：全国酒店RevPAR同比增速（分档次）
• 图表2：美联储加息预期显著放缓
• 图表3：金价走势与无风险利率呈反比关系
• 图表4：全球央行购金导致金价估值抬升
• 图表5：线上黄金首饰销量同比增速回暖
• 图表6：亚马逊各业务板块收入同比增速
• 图表7：上周商贸零售板块涨跌幅
• 图表8：上周商贸零售板块涨跌幅走势
• 图表9：上周大消费行业涨跌幅排序
• 图表10：上周商贸零售板块涨幅前5个股
• 图表11：上周商贸零售板块跌幅前5个股