20260201-国金证券-批发和零售贸易行业研究_金价波动不减购买热情_看好春节旺季高端消费_8页_1mb

文档总结

核心内容

本报告聚焦于商贸零售行业，分析了近期市场动态、行业数据及投资建议，并对相关风险进行了提示。

主要观点

• 金价波动不减消费热情：尽管1月30日金价大幅回撤，但老铺黄金门店和SKP商场的促销活动仍有效带动了春节高端黄金消费热情。老铺黄金坚持一口价模式，相比克重计价的竞品，消费者对其涨价预期较强，因此不受金价波动影响。
• 春节促销预期良好：上海豫园、北京、西安等SKP商场在1月24日起推出积分倍增、礼赠等促销活动，引发消费者抢购热潮，预计春节黄金消费表现将超预期。
• 商贸零售板块表现稳健：上周商贸零售（申万）板块上涨4.18%，在9个大消费一级行业板块中涨幅排名第9，整体表现优于大盘。

关键信息

行业数据追踪

• 整体GMV增长：12月第4周，天猫+京东整体GMV同比上涨49.2%。
• 品类表现：书籍影音、汽车及自行车、手表、玩具、鞋包为增速前五的品类，其中书籍影音增速最快，达259.17%。

行情回顾

• 主要指数表现：上证指数、深证成指、沪深300、恒生指数、恒生科技指数分别下跌0.44%、1.62%、0.08%、2.38%、1.38%。
• 个股表现：
  • 涨幅前五：*ST沪科（+11.70%）、怡亚通（+5.94%）、壹网壹创（+3.79%）、豫园股份（+3.71%）、凯淳股份（+3.19%）。
  • 跌幅前五：新迅达（-14.92%）、上海九百（-13.24%）、博士眼镜（-12.88%）、五矿发展（-12.10%）、友阿股份（-9.94%）。

细分行业景气指标

• 零售：商超略承压，调改类向上，百货略承压，电商底部企稳，跨境电商稳健向上。
• 社服：旅游维持高景气，餐饮拐点向上，酒店底部企稳，K12教育高景气维持，职业教育底部企稳，人服稳健向上。

投资建议

线下零售

• 建议关注永辉超市，其正走“胖东来”路线，调改持续深化，具备独特竞争优势：
  • 生鲜销售占比高，获客能力强。
  • 规模优势赋能，裸价采购+规模优势带来更低进货价。
  • 上市地位带来融资优势，有助于支撑其转型模式。

跨境出海

• 黑五表现略低于预期，或受美国政府停摆及新兴平台分流影响。
• 建议关注：
  • 安克创新：头部优势出海品牌，当前股价调整后处于舒适位置。
  • 小商品城：出海平台龙头，有望受益于“一带一路”景气度提升。
  • OPE及工具品类标的：如巨星科技、创科实业，以及乐歌股份（海外仓受益）。

黄金珠宝

• 金价回暖，一口价产品质价比凸显，持续推荐：
  • 老铺黄金：春节消费热情不减，店铺优化与高客运营策略有望推动同店增长，海外布局亦有增量贡献。
  • 潮宏基：优质产品上新强化加盟商单店模型，H2收入端有望加速增长；自产比例提升与产品结构优化将双重驱动盈利提升。

风险提示

• 业务拓展不及预期：部分新业务尚处于早期阶段，后续表现存在不确定性。
• 内需消费不及预期：居民消费意愿仍较低，若消费恢复不及预期，将影响互联网广告及消费相关业务。
• 产品表现不及预期：新品上市存在阶段性不确定性，可能对相关收入产生影响。
• 国际贸易政策大幅波动：美国对华关税提升可能影响市场情绪及出口链公司业绩表现。

行业投资评级说明

• 买入：预期行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期行业上涨幅度在5%-15%之间。
• 中性：预期行业变动幅度在-5%至5%之间。
• 减持：预期行业下跌幅度超过大盘5%以上。

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