20261003-华源证券-2026年9月金融数据预测_社融增速或略微回落_4页_643kb

固收定期报告总结

核心内容

2026年9月金融数据预测显示，社融增速或略微回落，新增贷款同比小幅少增，M2增速环比略微下降。整体来看，实体经济融资需求偏弱，政策性金融工具投放可能阶段性改善信贷数据，但信贷增长仍面临压力。

主要观点

1. 新增贷款预测

• 预测值：2026年9月新增贷款1.2万亿元，同比小幅少增。
• 结构偏差：信贷需求偏弱，叠加不良风险，贷款增长放缓。
• 细分预测：
  • 住户短贷：+500亿，同比少增。
  • 住户中长期贷款：+1000亿，同比少增。
  • 对公短贷：+7000亿，同比少增。
  • 对公中长期贷款：+8100亿，同比少增。
  • 票据融资：-2600亿，同比少增。

2. M2增速预测

• 预测值：9月末M2达360.2万亿元，YoY+7.4%。
• 环比变化：M2增速较上月末略微回落。
• 原因分析：内需偏弱，信贷需求不足，债券收益率下行，银行资产扩张动力减弱。

3. 社融增量预测

• 预测值：2026年9月社融增量3.45万亿元，同比接近。
• 结构分析：
  • 人民币信贷：+1.4万亿元。
  • 未贴现银行承兑汇票：+1500亿。
  • 企业债券净融资：-600亿。
  • 政府债券净融资：+1.55万亿元。
• 社融增速：9月末社融增速预计为7.1%，环比下降0.1个百分点。

4. 未来趋势预测

• 社融增速：2026年末社融增速或降至7.0%左右。
• 全年预测：2026年社融增量约32.6万亿元，同比少增近3万亿元，主要受贷款增量大幅减少影响。

关键信息

• 政策性金融工具：9月政策性银行投放政策性金融工具超千亿，可能阶段性改善信贷数据。
• 债券市场机会：当前中短债收益率处于历史低位，信用利差低，超长债机会突出，尤其是30Y以上国债和地方债。
• 收益率预测：年内30Y国债收益率或将走向2.0%以下。
• 投资建议：建议继续关注20Y及以上国债和地方债，中短债机会有限。
• 风险提示：
  • 出口超预期可能引发债市阶段性调整。
  • 经济超预期复苏可能导致债市大跌。
  • 理财委外、银行自营投资基金的监管及税收政策变动风险。

表格摘要

投资评级说明

• 证券投资评级：

  • 买入：相对同期市场基准指数涨跌幅在20%以上；
  • 增持：相对同期市场基准指数涨跌幅在5%~20%之间；
  • 中性：相对同期市场基准指数涨跌幅在-5%~5%之间；
  • 减持：相对同期市场基准指数涨跌幅低于-5%。

• 行业投资评级：

  • 看好：行业股票指数超越同期市场基准指数；
  • 中性：行业股票指数与同期市场基准指数基本持平；
  • 看淡：行业股票指数弱于同期市场基准指数。

• 基准指数：

  • A股市场（北交所除外）：沪深300指数；
  • 北交所市场：北证50指数；
  • 香港市场：恒生中国企业指数（HSCEI）；
  • 美国市场：标普500指数或纳斯达克指数；
  • 新三板：三板成指或三板做市指数。

信息披露声明

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