建筑装饰行业专题研究_以史为鉴_窥探未来—从市值排名看行业发展历程_12页_1mb

报告摘要

建筑装饰行业总结

核心内容

建筑装饰行业自1994年第一只建筑股上市以来，经历了25年的快速发展，形成了以地方路桥、建筑央企、装饰、园林、设计等为核心的板块结构。行业与国家经济发展、政策导向紧密相关，尤其是基础设施建设、国企改革、一带一路等政策对行业产生了深远影响。行业在经历多个周期后，逐步进入存量市场，未来更注重细分领域和效益指标。

主要观点

地方路桥：1995-2000年是高速公路建设的高峰期，地方路桥公司因交通基建需求而快速成长，成为建筑行业早期上市的主力。这些公司多分布在上海、黑龙江、四川、西藏等省份，部分通过资产重组上市。
建筑央企：2007年国资委推动央企整体上市，建筑央企逐渐成为行业顶梁柱，其收入占比自2009年起超过80%。2014-2015年牛市中，建筑央企表现突出，成为市场关注的焦点。
装饰、园林、设计：这些板块的公司上市较晚，但发展迅速。装饰板块在2016年迎来上市高峰，金螳螂成为行业明星；园林板块在2017年达到上市高峰，东方园林在2017年成为市值最高的建筑民营企业；设计板块则多由省市交勘院改制而来，2017年迎来上市高峰。
行业发展趋势：2015年后，建筑行业板块种类不断丰富，细分行业如景观照明、专业机电工程等公司也开始上市。行业逐渐进入成熟期，业绩增长放缓，更需要挖掘原有龙头的价值。
投资建议：未来建筑行业将向细分行业龙头或第二梯队公司发展，IPO发行市值将逐渐变小。当前行业PE-TTM估值接近历史低位，需关注政策催化剂。同时，应更关注利润、现金流等效益指标。

关键信息

历史发展

地方路桥：1994年隧道股份成为第一只建筑股，1996年倍特高新上市，2002年精工钢构、2003年杭萧钢构、2007年东南网架相继上市。
建筑央企：2007年起央企陆续上市，2009年中国建筑IPO募资501.6亿元，成为行业IPO之最。
装饰、园林、设计：装饰板块1999年罗顿发展上市，2006年金螳螂上市并成为市值最高的装饰公司；园林板块2009年东方园林上市，2017年迎来上市高峰；设计板块2012年苏交科上市，2017年迎来上市高峰。

市场表现

牛市表现：1999-2001年，罗顿发展、北方国际等公司涨幅显著；2005-2007年，地方路桥和央企公司表现突出；2014-2015年，建筑央企如中国中铁、中国电建等涨幅居前。
估值水平：当前行业PE-TTM估值为10.4倍，接近历史最低值8.2倍，存在提升空间。
市值排名：2018年底，装饰和园林板块上市公司数量占比分别为18.42%和18.42%，而地方路桥、对外工程、钢结构板块占比分别为20.78%、3.51%、8.77%。