20221204-华鑫证券-老百姓-603883.SH-公司动态研究报告_全国布局持续推进_后疫情时代助力客流增长_5页_264kb
报告摘要
老百姓公司动态研究报告总结
核心内容概览
老百姓（603883.SH） 是中国领先的民营连锁药店之一，2022年6月首次突破10000家门店，成为国内首家进入万店时代的民营连锁药店。公司通过直营、加盟、星火、联盟等多种方式持续扩张，目前覆盖湖南、江苏等20个省级市场，市占率在多个省份领先。
随着后疫情时代的到来，公司积极应对市场变化，把握行业整合机遇，推动全国布局进一步深化。同时，国家政策的调整，如放开对疫情相关药物的管控，有望带动药店客流量和销售额的恢复。
主要观点
- 全国布局领先：公司通过多种扩张模式，实现了快速的全国市场覆盖，具备显著的竞争优势。
- 门店扩张持续：截至2022年9月30日，公司拥有门店10327家，其中直营门店7362家、加盟门店2965家。2022年1-9月新增门店2214家，重点布局华中、华东和西北市场。
- 单店经营效率提升：2022年前三季度直营门店日均坪效达58元/平米，旗舰店和大店坪效分别提升32和10元/平米，显示出公司经营效率的稳步提高。
- 政策利好驱动增长：国家对疫情管控的精准化以及四类药销售政策的边际放松，有望刺激家庭购药需求，提升药店客流量和销售业绩。
- 盈利预测乐观：公司预计2022-2024年营业收入分别为183.47亿元、227.66亿元和282.77亿元，归母净利润分别为764亿元、965亿元和1219亿元，EPS分别为1.87元、2.36元和2.98元，对应PE分别为23.2倍、18.4倍和14.5倍，首次覆盖给予“买入”投资评级。
关键信息
财务数据概览
| 指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 15,696 | 18,347 | 22,766 | 28,277 |
| 归母净利润（百万元） | 669 | 764 | 965 | 1,219 |
| EPS（元） | 1.64 | 1.87 | 2.36 | 2.98 |
| PE（倍） | 26.5 | 23.2 | 18.4 | 14.5 |
财务指标分析
| 指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 12.4% | 16.9% | 24.1% | 24.2% |
| 归母净利润增长率 | 7.8% | 14.1% | 26.3% | 26.4% |
| 毛利率 | 32.1% | 33.5% | 33.5% | 34.3% |
| 净利率 | 5.0% | 4.9% | 5.0% | 5.1% |
| ROE（%） | 14.0% | 14.2% | 15.7% | 17.2% |
| 资产负债率（%） | 71.8% | 72.1% | 71.5% | 70.7% |
资产负债表概览
| 项目 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 流动资产合计（百万元） | 6,228 | 8,656 | 10,965 | 13,702 |
| 非流动资产合计（百万元） | 10,730 | 10,637 | 10,544 | 10,454 |
| 资产总计（百万元） | 16,958 | 19,293 | 21,509 | 24,155 |
现金流量表概览
| 项目 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 经营活动现金净流量（百万元） | 2298 | 1005 | 1423 | 1724 |
| 投资活动现金净流量（百万元） | -2002 | 70 | 70 | 68 |
| 筹资活动现金净流量（百万元） | 1374 | 799 | -280 | -380 |
| 现金流量净额（百万元） | 1,670 | 1,874 | 1,214 | 1,412 |
风险提示
- 疫情相关药物限制政策持续
- 门店扩张速度低于预期
- 新开门店盈利不及预期
投资建议
华鑫证券首次对老百姓给予“买入”投资评级，认为公司在全国布局和经营效率方面的优势将使其受益于行业整合和后疫情时代的增长机遇。
证券分析师承诺
分析师傅鸿浩及俞家宁承诺以独立、客观的态度进行研究，未因本报告获得任何形式的补偿。
免责条款
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