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巴比食品 (605338.SH) 2020年三季报总结

核心内容概览

巴比食品于2020年10月21日发布了2020年三季报，整体业绩符合市场预期。2020年1-9月，公司实现营业收入6.56亿元，同比下降15.06%；归母净利润1.03亿元，同比下降8.58%；扣非后归母净利润0.86亿元，同比下降12.73%。尽管整体营收下滑，但2020年第三季度实现恢复性增长，营收和归母净利润分别同比增长3.79%和7.90%。

主要观点

业绩表现

• 营收与利润：2020年前三季度公司营收和净利润均出现同比下降，但第三季度单季实现增长，显示出业务恢复的迹象。
• 收入结构：
  • 食品类收入占比最高，达到88.68%，其中面点、馅料类和外购食品类分别贡献2.07亿、1.99亿和1.74亿元。
  • 加盟销售、直营销售和团餐渠道销售分别占比83.96%、1.30%和12.95%，其中团餐渠道销售占比提升3个百分点，表明公司正加大该渠道布局。
  • 区域分布方面，华东地区贡献最大，占比91.99%，华南和华北占比分别为6.65%和1.29%，整体保持稳定。
  • 经销商数量由年初的10家减少至6家，显示出渠道管理的优化。

盈利能力

• 毛利率：2020年前三季度毛利率为31.87%，同比上升0.15个百分点；第三季度毛利率为32.33%，保持稳定。
• 费用率：销售费用率同比下降，第三季度为6.71%，同比-0.67个百分点；管理费用率保持相对稳定，第三季度为7.10%，同比-0.57个百分点。
• 净利率：2020年前三季度净利率为15.66%，同比上升1.14个百分点，环比下降0.02个百分点；第三季度净利率为15.64%，基本维持稳定。

战略与前景

• 公司卡位早餐和冻品两大优质赛道，具备较大的市场容量。
• 在同类型早餐连锁业态中处于领先地位，显示出较强的管理能力和供应链组织能力。
• 预期公司未来将加速门店扩张，以提升市场份额和盈利能力。

关键信息

盈利预测与估值

• 营收预测：2020年预计为9.43亿元，同比下降11.4%；2021年预计为12.58亿元，同比增长33.4%；2022年预计为15.51亿元，同比增长23.3%。
• 净利润预测：2020年预计为1.37亿元，同比下降11.2%；2021年预计为1.88亿元，同比增长36.8%；2022年预计为2.27亿元，同比增长20.9%。
• 每股收益（EPS）：2020年预测为0.55元，2021年预测为0.76元，2022年预测为0.92元。
• 当前估值：2020年PE为64倍，2021年PE为47倍，2022年PE为39倍。

风险提示

• 单店模型出现下滑
• 门店拓展低于预期
• 食品安全问题

财务数据与指标

资产负债表（单位：亿元）

主要盈利能力指标（单位：%）

费用率（单位：%）

估值指标（单位：倍）

市场数据

评级与分析方法

• 行业及公司评级：
  • 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
  • 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
  • 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
  • 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
  • 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
  • 无评级：因无法获取必要的资料，或公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或其他原因，致使无法给出明确的投资评级

估值方法的局限性说明

本报告所采用的分析和估值方法基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。因此，估值结果不能保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

本报告由具备证券投资咨询执业资格的分析师独立、客观地撰写，基于合法合规的信息，对报告内容和观点负责。

特别声明

本报告由光大证券股份有限公司编写，基于合法获得的信息，但不保证其准确性和完整性。投资者应自行承担投资风险，并在做出投资决策前咨询专业人士。

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