20210428-华创证券-巴比食品-605338.SH-2020年报点评_业绩高增_成长提速_6页_498kb

报告摘要

巴比食品（605338）2020年报点评总结

核心内容

巴比食品在2020年实现营收9.75亿元，同比下降8.4%，但归母净利润达1.75亿元，同比增长13.7%，显示出良好的盈利韧性。公司单Q4营收3.19亿元，同比增长9.4%，归母净利润0.72亿元，同比增长72.3%，业绩表现超预期。公司拟10股派现1.6元，分红率22.6%，体现了对股东回报的重视。

主要观点

Q4收入环比改善：Q4收入显著增长，主要得益于团餐业务的强劲表现，该渠道同比增长16.9%。团餐业务的增长归因于团队创新销售模式和提升服务水平，带动客户订单大幅增长。
门店布局：全年净开店数174家至3089家，净开店率提升6%。华东地区仍是门店加密的主要市场，而华北地区因天津工厂产能释放，营收同比增长11.9%。
盈利结构：Q4净利润增长72.3%主要来自于公允价值变动损益2913万元（来自天津君正投资管理合伙企业份额增值）和营业外收入增加926万元。若剔除非经常性损益，公司盈利能力与去年同期基本持平。
费用控制：公司销售费用率、管理费用率和财务费用率分别同比下降0.2pct、0.3pct和0.8pct，费用优化对冲了原材料成本上涨的影响。
毛利率下降：全年毛利率为27.9%，同比下降1.3pct，主要由于原材料成本上涨和产量减少导致折旧增加。
净利率提升：净利率达18.0%，同比提升3.5pct，显示公司盈利能力增强。
未来展望：公司上市后加速布局，产能建设逐步落地，叠加梯媒广告和短视频营销投入，中长期成长有望提速。2021年在低基数效应下，收入弹性仍足，预计全年收入将显著增长。

关键信息

财务指标概览

指标	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万）	975	1,269	1,519	1,760
归母净利润（百万）	175	204	246	284
每股收益（元）	0.71	0.82	0.99	1.14
市盈率（倍）	48	42	34	30
市净率（倍）	5	5	4	4

财务比率

比率	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	-8.4%	30.1%	19.7%	15.9%
归母净利润增长率	13.4%	16.5%	20.6%	15.2%
毛利率	27.9%	28.0%	28.3%	28.4%
净利率	18.0%	16.1%	16.2%	16.1%
ROE	10.7%	11.4%	12.3%	12.7%
ROIC	10.1%	11.1%	12.3%	13.2%
资产负债率	17.9%	17.3%	17.3%	17.4%

投资建议

评级：维持“强推”评级
目标价：48元（对应2022年50倍PE）
EPS预测：2021-2023年分别为0.82/0.99/1.14元
逻辑：公司作为行业龙头，已建立显著的先发优势，未来在“3+1”城市圈开店，中长期成长逻辑清晰。

风险提示

开店速度不及预期
原材料价格波动
市场竞争加剧

公司基本数据

指标	数据
总股本（万股）	24,800
已上市流通股（万股）	6,200
总市值（亿元）	84.96
流通市值（亿元）	21.24
资产负债率（%）	17.9
每股净资产（元）	6.59
12个月内最高/最低价	56.67 / 15.26

投资评级体系

评级	定义
强推	预期未来6个月内超越基准指数20%以上
推荐	预期未来6个月内超越基准指数10%-20%
中性	预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%至10%之间
回避	预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间