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首席周观点：2022年第49周总结

核心内容概览

本周东兴证券首席分析师对多个行业进行了深入分析，涵盖宏观、电子、地产、金属、非银、轻工纺服、电新、食饮等领域，核心内容如下：

海外宏观：美联储政策与通胀前景

• 政策动向：鲍威尔重申美联储通胀目标优先，12月大概率加息50个基点，后续加息路径预计为50bp、25bp、25bp，最终利率可能达到4.75%~5%。
• 经济前景：美联储希望实现“软着陆”，但若通胀回落不及预期，经济温和衰退概率上升。
• 利率市场：美十债利率与FFR倒挂，是本周期首次，可能与加息预期放缓及英国国债风险解除有关，但需警惕避险因素。
• 风险提示：海外通胀回落不及预期、海外经济衰退、冬季能源危机。

电子行业：关注IC设计与上游材料设备

• 行业趋势：半导体下游通信和消费电子有望转暖，模拟IC、MCU、功率半导体领域国产替代加速。
• 数据支持：半导体设备销售额在行业景气度反转前1-2个季度出现正增长，显示设备环节先行回暖。
• 重点标的：推荐圣邦股份、中颖电子、兆易创新、士兰微、立昂微；看好沪硅产业、江丰电子，受益标的包括拓荆科技、芯源微、格林达。
• 风险提示：行业景气度下行、扩产进度不达预期、中美贸易摩擦加剧。

地产行业：政策支持强化，优质房企获融资支持

• 政策落地：央行推出“保交楼”贷款支持计划，国有六大行向房企提供12750亿元意向性授信，改善行业资金面。
• 行业展望：当前政策从“救项目”转向“稳房企”，优质房企有望在行业出清中实现市场份额提升。
• 重点推荐：保利发展（高信用龙头央企）、越秀地产（优质地方国企）、龙湖集团、碧桂园（经营稳健民企）。
• 风险提示：行业政策落地不及预期、盈利能力继续下滑、销售不及预期。

金属行业：黄金配置价值凸显

• 供给分析：矿产金供应增速持续下滑，全球年均产量增速从+4.16%降至-0.92%，显示供给刚性。
• 需求分析：黄金需求对冲溢价显著，与通胀和风险资产低相关性，具备避险属性。
• 价格预期：当前金价未完全反映通胀溢出效应，预计应高于2300美元/盎司。
• 风险提示：政策执行不及预期、利率急剧上升、流动性交易拐点显现、库存增长及现货贴水放大、市场风险情绪回落。

非银行业：保险板块估值修复可期

• 政策推动：个人养老金制度落地及开门红推动，有望改善险企负债端业绩预期。
• 市场表现：预计2023年开门红新单保费实现两位数增长，NBV增速有望达5-10%。
• 投资逻辑：国内利率下行空间有限，险企准备金计提压力缓解，估值修复持续。
• 重点推荐：关注平安寿险、中国人寿等险企。
• 风险提示：宏观经济下行、市场风险、流动性风险、政策风险。

轻工纺服：地产政策利好家具板块

• 政策影响：地产融资“三箭齐发”（贷款、债券、股权），融资环境改善，销售端有望回暖。
• 行业趋势：家具板块估值处于历史底部，若地产销售回暖，业绩与估值有望同步提升。
• 投资建议：推荐志邦家居、金牌厨柜（估值低、路径清晰）；推荐欧派家居、顾家家居（业绩确定性强）；关注智能马桶景气的瑞尔特。
• 风险提示：地产销售回暖不及预期、原材料价格上涨、疫情对经济影响超预期。

电新行业：硅料价格下跌，产业链利润重分配

• 事件回顾：硅料价格跌破300元/kg，产业链下跌趋势明确，签单洽谈密集。
• 供需分析：硅料供应充足，但新增产能集中在下半年，明年上半年或偏紧，下半年全面过剩。
• 行业影响：硅料降价将减轻组件对下游电站和辅材的压价压力，利好一体化组件企业和非硅环节。
• 重点标的：赛伍技术、阳光电源、天合光能、通灵股份。
• 风险提示：行业政策变化、产业链价格上涨、价格战导致盈利下滑。

食饮行业：地产政策催化板块盈利信心

• 政策影响：地产融资政策变化增强市场对核心资产盈利信心，食品饮料板块有望复苏。
• 需求预期：疫情政策调整后，消费回暖，白酒与房地产投资呈正相关，若地产投资改善，白酒消费将同步提振。
• 重点推荐：安井食品、千味央厨、贵州茅台、五粮液、古井贡酒。
• 风险提示：疫情导致消费需求不及预期、行业发展不及预期。

其他信息

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行业评级体系

• 公司评级：以6个月内股价表现为标准，分为强烈推荐、推荐、中性、回避。
• 行业评级：以行业指数表现为标准，分为看好、中性、看淡。

东兴证券研究所信息

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