20221202-开源证券-建筑材料行业投资策略_政策积极宽松利多_建材底部反转可期_26页_3mb

建筑材料行业分析总结

核心内容

2022年12月，建筑材料行业投资评级为“看好”，行业走势呈现底部修复迹象。政策端持续宽松，地产竣工修复逻辑逐步显现，基建投资成为稳增长的重要抓手，消费建材、玻璃纤维、水泥、玻璃等细分领域均迎来不同幅度的改善。

主要观点

1. 地产竣工有望迎来修复期，基建支撑作用持续提升

• 政策底逐步显现：地产政策组合拳已初见成效，市场或处于筑底阶段。2022年7月停贷事件后，国家推出多项措施支持房企融资与市场信心恢复，包括增信发债、预售资金监管优化、银行授信等，为Q4竣工端修复提供支撑。
• 销售端修复缓慢：2022年10月全国商品房销售面积同比降低23.22%，销售数据仍处弱势，销售端复苏尚需时间。
• 竣工端改善：保交楼政策及预售资金新规推动竣工端修复，预计2023年竣工面积修复至同比个位数下降，房企流动性风险有望逐步缓解。
• 基建投资提速：2022年1-10月基建固定资产投资完成额同比增长11.39%，政府专项债发行加快，带动基建实物工作量形成，对建材需求形成支撑。

2. 消费建材：Q4地产基本面有望改善，龙头估值修复可期

• 需求端：消费建材主要应用于地产后周期，如精装房、家装等，随着地产竣工修复，需求有望回暖。
• 短期改善因素：
  • 深耕零售业务的企业（如三棵树、伟星新材）收入更具韧性，C端业务毛利率较高，成长性更强。
  • 原材料价格回调，企业提价措施逐步落地，信用减值风险释放后盈利有望回暖。
• 中长期逻辑：
  • 房地产进入存量时代，二手房装修和旧房翻新推动家装市场扩容。
  • 龙头企业通过拓展非房业务、优化客户结构，提升市占率与行业地位。
• 受益标的：三棵树、伟星新材、东方雨虹、科顺股份、坚朗五金、北新建材。

3. 玻璃纤维：价格企稳回升，关注风电投资机会

• 内需增长动力充足：风电高景气度和新能源汽车轻量化推动粗纱需求增长，预计Q4需求边际改善。
• 外贸需求回升：美联储加息放缓，有望支撑玻纤出口回暖。
• 库存改善：玻璃纤维库存已出现向下拐点，价格有望企稳回升。
• 受益标的：中国巨石、长海股份。

4. 水泥：供需有望迎来修复，龙头企业具备高投资性价比

• 需求端：房地产新开工尚需等待，基建投资支撑水泥需求弱复苏。
• 库存与价格：2022年冬季错峰生产力度增强，预计Q4库存回落，支撑水泥价格延续回暖。
• 企业优势：龙头企业具备高分红率、强盈利能力及业务协同性，具备较高投资性价比。
• 受益标的：海螺水泥、华新水泥。

5. 玻璃：地产竣工修复逻辑有望延续，支撑玻璃价格企稳回升

• 供需格局：玻璃供强需弱基本面有望接近尾声，库存高位运行，冷修意愿增强。
• 价格企稳：随着竣工修复和下游订单回暖，玻璃价格有望企稳回升。
• 企业优势：龙头企业具备显著成本优势，且拓展多元业务，如光伏玻璃、药用玻璃等。
• 受益标的：信义玻璃、旗滨集团。

关键信息

• 政策支持：2022年地产政策持续宽松，包括增信发债、预售资金监管优化、银行授信、股权融资等，为房企提供资金支持，缓解流动性风险。
• 行业趋势：
  • 消费建材：估值处于历史低位，龙头企业率先受益。
  • 玻璃纤维：受益于风电和新能源汽车轻量化，需求增长。
  • 水泥：基建支撑需求弱复苏，库存有望回落，价格延续回暖。
  • 玻璃：竣工修复支撑需求释放，价格有望企稳回升。
• 风险提示：
  • 原材料价格上涨；
  • 经济增速下行；
  • 房地产销售不及预期；
  • 疫情反复；
  • 基建落地进展不及预期。

受益标的盈利预测与估值

风险提示

• 原材料价格上涨风险；
• 经济增速下行风险；
• 房地产销售不及预期的风险；
• 疫情反复风险；
• 基建落地进展不及预期风险。