20221202-广州期货-_每周经济观察_11月高频数据走弱_政策提振市场情绪_24页_2mb

每周经济观察总结

核心内容

2022年11月，中国宏观经济数据整体走弱，受到疫情多点散发及经济修复节奏不确定性的影响。同时，政策层面持续发力，特别是房地产融资政策的放松和央行降准操作，对市场情绪起到一定提振作用。整体来看，市场在政策刺激下有所反弹，但经济基本面仍面临较大压力。

主要观点

• 权益市场及商品市场反弹：受地产金融政策及防疫政策优化调整影响，权益市场及商品中的有色、黑色板块出现明显反弹，但债市偏弱，能源及贵金属板块则因美联储加息节奏及OPEC会议而呈现博弈态势。
• 地产融资政策松绑：自2010年以来，房企上市及再融资政策首次正式松绑，允许募资用于“保交楼”、补充流动资金及偿还债务，不用于拿地拍地或开发新楼盘。此政策有助于缓解房企流动性压力，但实际效果仍需观察。
• 货币政策“克制”：央行于11月25日宣布全面降准0.25个百分点，释放约5000亿元长期资金，符合市场预期。降准操作维持全面降准，体现稳经济的决心，但市场反应趋于钝化。
• PMI数据持续收缩：11月官方制造业PMI录得48.0%，环比下滑1.2个百分点，连续两个月处于收缩区间，显示制造业景气度持续走低，供需两端均出现收缩。
• 疫情对经济扰动显著：11月国内疫情再次多点散发，新增病例数超过4月达到年内最高值，病毒传播范围扩大，对生产活动、消费及物流造成明显影响，但12月初初步出现拐点。

关键信息

房地产政策

• “第三支箭”正式实施：房企上市及再融资政策松绑，允许募集资金用于“保交楼”、补充流动性及偿还债务。
• “第一支箭”：六大银行房地产授信超2000亿，主要覆盖万科、龙湖、碧桂园等房企。
• “第二支箭”：民营企业发债支持额度超700亿，包括万科、龙湖、新城等。
• 地产融资能力长期枯竭：自2021年以来，房地产企业再融资能力基本停滞，政策放松后可能逐步恢复。

货币政策

• 降准操作频率降低：2021年以来降准操作趋于“克制”，释放资金规模逐步减少。
• 市场反应趋于钝化：降准操作后，债市反应较弱，而股市则先抑后扬，但整体修复节奏不确定。
• 历史降准行情复盘：2022年4月降准后，债市在三个月内整体走熊，股市则出现阶段性反弹。

经济数据

• 工业生产开工率普遍下滑，但汽车相关开工率边际回暖，新兴制造业表现相对较好。
• 房地产销售维持低迷，土拍市场边际回暖但成交改善不明显，市场仍处筑底阶段。
• 基建投资资金相对充足，但高频数据显示与基建相关的水泥、沥青等开工率持续下滑。
• 线下消费受疫情冲击明显，地铁客运量及电影票房均跌至年内低位，预计随着防疫政策优化，将逐步复苏。

展望

随着防控政策调整优化及更多稳增长政策发力，市场预期有所好转，经济基本面稳中向好。但经济修复节奏的不确定性仍较大，政策效果仍需观察。

风险提示

• 疫情发展超预期
• 防控政策调整超预期

数据来源

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总结

11月中国经济面临疫情冲击与政策调整的双重影响，房地产和货币政策成为市场关注重点。尽管政策层面有所放松，但实际效果仍需时间验证。整体经济数据疲软，市场情绪有所改善，但基本面修复仍存不确定性。