20231007-华安证券-固定收益点评报告_城投批文通过率降低_9页_2mb

城投批文通过率降低总结

核心内容

2023年9月，城投公司债通过规模同比减少21%，环比增加12%。1至9月累计通过21085亿元，同比增加24%。然而，终止审核规模同比增加196%，1至9月累计终止1297亿元，同比减少15%。整体来看，城投债通过率有所下降，风险提示中提到城投债技术性违约风险。

主要观点

公司债

• 通过规模：2023年9月通过1764亿元，同比-21%，环比+12%；1至9月累计通过21085亿元，同比+24%。
• 募集类型：
  • 私募债：9月通过1754亿元，占比99%，同比-2%。
  • 小公募：9月通过10亿元，占比1%，同比-98%。
• 区域分布：
  • 江苏：22%
  • 山东：21%
  • 浙江：13%
  • 江西：7%
  • 其他省份均不超过5%。
• 主体评级：
  • AAA：24%
  • AA+：49%
  • AA：27%
• 行政级别：
  • 区县级：45%
  • 地市级：35%
  • 园区级：18%
  • 省级：3%
• 通过金额变化：
  • AAA：428亿元，同比-39%，环比-79亿元。
  • AA+：857亿元，同比-14%，环比+116亿元。
  • AA：479亿元，同比-5%，环比+152亿元。
• 终止金额变化：
  • 省级：45亿元，同比-85%，环比-230亿元。
  • 地市级：615亿元，同比-20%，环比+37亿元。
  • 区县级：795亿元，同比-8%，环比+270亿元。
  • 园区级：310亿元，同比+3%，环比+114亿元。

协会债

• 注册完成规模：2023年9月937亿元，同比-35%，环比-60%。
• 累计注册规模：1至9月10197亿元，同比+29%。
• 反馈规模：1788亿元。

企业债

• 申报规模：2023年9月965亿元，同比+86%。
• 受理规模：462亿元，同比-8%。
• 累计申报：1至9月5204亿元，同比+10%。
• 累计受理：4610亿元，同比+19%。

关键信息

• 风险提示：城投债技术性违约风险上升。
• 图表目录：包含多个图表，展示城投债注册金额、通过与终止金额的分省份和行政级别数据。
• 附表数据：详细列出2020至2023年城投债各类项目状态的金额和占比。

分析师简介

• 颜子琦：华安固收首席分析师，6年卖方固收研究经验。
• 杨佩霖：华安固收分析师，2年卖方固收研究经验。

投资评级说明

• 行业评级：
  • 增持：未来6个月投资收益率领先市场基准指数5%以上。
  • 中性：未来6个月投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%。
  • 减持：未来6个月投资收益率落后市场基准指数5%以上。
• 公司评级：
  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%。
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上。
  • 无评级：因无法获取必要资料或面临重大不确定性事件。

免责声明

本报告中的信息和建议仅供参考，不构成投资建议。华安证券及其所属关联机构可能持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。