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北新建材 (000786.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

北新建材 (000786.SZ) 被国金证券维持“买入”评级，目标价格为18.00元。当前市场价格为13.53元，公司业绩与现金流在第三季度出现下滑，但预计全年表现将有所改善。

主要观点

• 业绩表现：2018年前三季度公司营收和归母净利分别同比增长17%和31%，但第三季度营收和净利分别同比下降0.6%和15.6%。
• 市场需求：下游需求趋弱是Q3业绩下滑的主要原因，1-9月房屋竣工面积同比下降11.4%，导致销量下降4%。
• 毛利率与净利率：前三季度毛利率和净利率分别提升2%和2个百分点，主要得益于产品单价提升。但Q3毛利率和净利率分别下降2%和4个百分点，主要受废纸价格上涨和研发支出增加影响。
• 现金流情况：前三季度经营活动现金流净额达18.5亿元，但Q3同比减少44%至8亿元，预计Q4现金流将有所回升。
• 产能扩张：在建工程同比增长145%，显示公司正在加速产能扩张，巩固龙头地位。
• 原材料影响：国废价格暴跌预计提升Q4毛利率，但长期来看，美废加征关税可能推动国废价格上涨，从而对毛利率形成压力。
• 盈利预测：公司2018/2019年EPS预计为1.77/1.84元，目标价下调至18元（10倍2018年EPS）。
• 市场表现：市场平均投资建议为“买入”，评分1.33，反映市场对公司的整体看好。

关键信息

业绩简评

• 2018年前三季度营收为95.12亿元，同比增长17%；
• 归母净利为20.43亿元，同比增长31%；
• 归母扣非净利为19.9亿元，同比增长27%。

经营分析

• Q3营收和净利同比分别下降0.6%和15.6%；
• 毛利率和净利率分别提升2%和2个百分点；
• Q3毛利率和净利率分别下降2%和4个百分点；
• 经营活动现金流净额达18.5亿元，但Q3同比下降44%；
• 在建工程同比增长145%，显示产能扩张。

投资建议

• 目标价下调至18元；
• 盈利预测为2018/2019年EPS分别为1.77/1.84元；
• 市场风险偏好下降是下调目标价的主要原因。

风险提示

• 宏观经济不及预期；
• 房地产宏观政策调控；
• 原材料价格波动。

财务指标预测

比率分析

偿债能力

现金流量表

资产负债表

市场评级

• 一周内：买入（7份）；
• 一月内：买入（8份）；
• 二月内：买入（10份）；
• 三月内：买入（23份）；
• 六月内：买入（46份）。

附录：市场相关报告

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

• 本报告由国金证券股份有限公司发布；
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议；
• 报告基于公开资料，不保证信息的准确性和完整性；
• 报告仅限中国大陆使用。