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大行重启5年期大额存单发行及银行资负跟踪总结

核心内容与主要观点

1. 大行重启5年期大额存单发行

• 利率对标：大额存单利率略低于同期限定期存款，其核心优势在于可转让性和更高的资产流动性。
• 发行规模：设定限额，预计整体发行规模较小，不会对到期存款形成大规模置换，对存量存款结构和久期影响有限。
• 客户经营：作为银行常态化揽客和留存优质客户的工具，客户配置需求旺盛，市场接受度高。
• 流动性管理：在存款脱媒和资金波动加剧的背景下，发行大额存单有助于夯实稳定负债来源，优化负债结构，缓解流动性管理压力。
• 同业影响：四大行重启大额存单发行可能挤压中小银行揽储空间，导致中小银行存款竞争力下降，部分县域农商行和村镇银行被动上调中长期定期存款利率。

2. 资负调整趋势

• 未来展望：下半年财政发力“补进度”明确，大型银行面临多重约束，预计资负两端将进行相应调整。
• 调整方式：包括DR基准利率贷款落地、大额存单重新上架、优化NCD和商业银行债发行占比、鼓励浮息债券发行等。
• 趋势总结：资负两端定价逐渐弱化对基准利率的敏感性，负债稳定性诉求增强，银行可能通过构建多元负债组合（存款+中长期债务工具+适度存单）、拉长久期等方式缓解错配压力。

央行动态与市场利率

1. 央行动态

• 本期操作：央行开展4,165亿元隔夜和7天逆回购操作，逆回购到期21,420亿元，买断式逆回购（3M）到期3,000亿元、投放5,000亿元，实现净回笼15,255亿元。
• 下期操作：将有1,165亿元逆回购到期，10,000亿元买断式逆回购（6M）到期。
• 资金面变化：月初资金面明显转松，大行融出重回高位，央行“收短放长”延续“削峰填谷”策略。
• 利率波动：本期DR001、DR007、DR014分别下行5.57bp、5.88bp、6.54bp，R001、R007分别下行9.15bp、5.32bp，DR001、DR007分别下行5.57bp、5.88bp。
• 后续关注：临近税期，政府债净缴款转负，预计资金面先松后紧，资金利率可能边际上行，关注6M买断式逆回购续作情况。

2. 市场利率走势

• 资金利率：DR001、DR007、DR014、DR021、DR1M分别变动-5.57bp、-5.88bp、-6.54bp、-1.02bp、-6.47bp。
• Shibor利率：1M、3M、6M、9M、1Y分别变动-0.33bp、0.00bp、-0.04bp、0.00bp、0.00bp。
• NCD利率：1M、3M、6M、9M、1Y分别变动+1.50bp、-0.50bp、-0.42bp、-0.36bp、+0.05bp。
• 国债利率：1Y、3Y、5Y、10Y、30Y分别变动+5.83bp、-0.98bp、-0.37bp、-0.27bp、-0.95bp。
• 票据利率：1M、3M和半年票据利率分别变动0bp、+1bp、0bp，反映跨年票据需求偏强。

银行融资追踪

1. 同业存单

• 本期发行：本期发行5,435亿元，募集完成率92.9%，其中AA+级以下募集完成率98.9%。
• 净融资：净融资659亿元，到期4,776亿元，预计下期到期9,116亿元。
• 利率结构：本期存单加权平均发行利率1.46%，较上期下行1bp，平均剩余期限0.66年。
• 利率变化：1M、3M、6M、9M、1Y平均票面利率分别变动-0.46bp、+0.59bp、+0.52bp、-0.35bp、+0.35bp。

2. 商业银行债

• 本期发行：本期发行900亿元商业银行债。
• 存量规模：截至本期末，商业银行债券存量规模为3.01万亿元。
• 信用利差：本期短期信用利差普遍收窄，1M收窄幅度最大，超4BP；中长期信用利差全面走阔，7Y走阔幅度最大，超2BP。

3. 资本工具

• 本期发行：本期发行445亿元二永债，其中2笔资本工具、3笔永续债成功发行，合计规模445亿元。
• 存量规模：截至本期末，商业银行次级债存量规模为7.86万亿元，其中二级资本工具5.19万亿元，永续债2.67万亿元。
• 信用利差：短期信用利差除AA级及以下6M有所走阔外，其余期限收窄居多；中长期信用利差走势分化，1Y-5Y信用利差走阔，7Y和10Y信用利差普遍收窄。

关键信息

• 本期数据：资金面明显转松，大行融出重回高位，央行通过“收短放长”策略实现流动性“削峰填谷”。
• 下期关注：7月金融数据、临近税期资金面波动、10,000亿元6M买断式逆回购到期。
• 市场利率：DR001、DR007、DR014、DR021、DR1M分别下行至1.36%、1.39%、1.39%、1.39%、1.36%。
• NCD利率：本期NCD加权平均发行利率1.46%，较上期下行1bp。
• 国债利率：本期国债收益率整体下行，1Y国债利率上行5.83BP，其余期限普遍下行。
• 票据利率：1M和6M票据利率稳定在0.50%低位，3M票据利率边际上行1bp。

风险提示

• 经济增长超预期下滑：可能影响银行资负结构和流动性管理。
• 财政政策力度不及预期：可能影响市场流动性。
• 国际经济及金融风险超预期：可能对国内金融市场产生冲击。
• 政策调控力度超预期：可能对银行市场操作产生影响。

结论

四大行重启5年期大额存单发行，主要基于其流动性优势和客户留存需求，而非价格优势。预计对存量存款结构和久期影响有限，但可能对中小银行揽储形成挤压。在利率下行至底部区间，银行可能通过构建多元负债组合和拉长久期来缓解资负错配压力。央行“收短放长”策略有助于稳定市场流动性，未来需关注税期前资金面波动及6M买断式逆回购续作情况。整体来看，银行融资结构和市场利率走势显示流动性管理压力仍存，需持续关注政策动向和市场变化。