汽车行业：12月车市继续负增长，去库存加速-20190110-天风证券-12页_1mb

汽车行业总结

核心内容

2019年12月，中国汽车市场继续呈现负增长趋势，但新能源乘用车销量实现高增长。整体乘用车批发销量同比下降16%，零售销量则远高于批发销量，显示出市场在主动去库存，渠道和厂家库存均有所下降。尽管如此，SUV板块表现依然疲软，拖累整体车市增长。

主要观点

• 车市整体表现：12月乘用车批发销量同比下滑16%，零售销量达222万辆，远高于批发销量（218万辆）和产量（204万辆），表明市场在主动去库存，库存压力有所缓解。
• 新能源汽车：新能源乘用车销量达到16万辆，同比增长79%，环比增长19%。其中BEV增长50%，PHEV增长116%。全年新能源乘用车销量达101万辆，同比增长88%，超出年初预期。预计2019年新能源乘用车销量将达到157万辆，同比增长55%。受政策影响，1月销量可能保持旺势，同比增速或达100%。
• 企业分化：不同车企在12月表现差异显著，部分企业如广汽集团、长城汽车、上汽集团等表现优于行业平均水平，而吉利汽车则因主动去库存而销量下滑。

关键信息

12月车市数据

• 批发销量：222万辆，同比下滑16%，环比增长2%。
• 零售销量：222万辆，远高于批发销量和产量。
• SUV表现：批发销量同比下滑16.5%，零售销量同比下滑18.9%，继续拖累车市。
• 经销商库存：库存预警指数降至66.1%，环比下降9个百分点，库存压力小幅缓解。

新能源汽车表现

• 销量：12月新能源乘用车销量16万辆，同比增长79%，环比增长19%。
• 类型：BEV同比增长50%，PHEV增长116%。
• 全年销量：101万辆，同比增长88%，超出预期。
• 政策预期：2019年补贴政策未定，但对中高端的倾斜思路不变，行业成长趋势稳定。

企业表现

• 广汽集团：12月销量同比增长5%，其中广丰增长26%，广本增长6%。自主品牌GS8换代及GM5上市推动销量，新能源板块独立发展。
• 长城汽车：12月销量同比增长7%，哈弗增长21%，WEY下滑45%。公司面临高端化需求释放不足的挑战。
• 上汽集团：12月销量同比下降10%，但环比增长3%。自主品牌销量增长，新能源车表现亮眼。
• 吉利汽车：12月批发销量同比下滑39%，主动去库存策略有效，全年销量增长20%。

投资建议

• 重视周期拐点：天风汽车投资时钟显示，主动去库存已持续一年，刺激政策可能加速景气周期到来。个股估值具备较强安全边际，建议关注【长安汽车、广汽集团H】等弹性标的，同时关注【长城汽车、上汽集团、吉利汽车】。
• 电动核心成长：新能源汽车行业成长性强，推荐【比亚迪、旭升股份、宁德时代、均胜电子】等具备高端化潜力的企业。

风险提示

• 市场景气度低于预期：汽车市场可能持续低迷，影响企业销售表现。
• 新能源政策调整：补贴政策的不确定性可能对行业增长产生影响。

图表目录

• 图1：乘用车批发销量（万辆）
• 图2：乘用车零售销量（万辆）
• 图3：轿车、SUV、MPV批发销量同比增速
• 图4：经销商库存预警系数
• 图5：汽车消费指数
• 图6：新能源乘用车月度销量（万辆）
• 图7：新能源乘用车月度销量增速（%）
• 图8：2018年12月份厂商零售销量排行榜（万辆）
• 图9：2015-2018广汽月度总销量及同比增速（万辆，%）
• 图10：2015-2018长城月度总销量及增速（万辆，%）
• 图11：2015-2018上汽月度总销量及增速（万辆，%）
• 图12：2015-2018吉利月度总销量及增速（万辆，%）

行业走势图

相关报告

1. 《汽车-行业研究周报：库存预警指数66%，吉利新能源板块或独立——汽车行业周报（2019.1.2-2019.1.4）》2019-01-05
2. 《汽车-行业专题研究：12月新能源汽车月报：超预期的2018，持续成长的2019》2019-01-03
3. 《汽车-行业点评：12月重卡行业销量略超预期，18年销量再创纪录》2019-01-02