20231107-东吴证券-固收深度报告_机构行为系列二-从资产负债情况探析银行理财配债行为_26页_903kb

银行理财配债行为分析总结

1. 银行理财产品资产端情况

• 规模与期限：理财产品发行数量自2020年下降，单产品规模增大。2023年6月底存续产品只数较年初增长688%，存续规模环比下降8.35%。
• 期限结构：新发理财产品中中长期产品占比提升，封闭式理财平均期限持续走高（2023年上半年346天）。
• 资产配置：债券为主（47.8%），固收类理财存续规模占比95.15%，非标资产配置占比持续缩减（3.25%）。
• 破净与回报：破净率处于历史低位（2023年8月2.94%），2022年平均回报率较2020年下滑568个百分点。

2. 银行理财产品负债端情况

• 投资者结构：个人投资者为主（98.87%，约103亿人），机构投资者占比攀升（11.3%）。
• 风险偏好：风险偏好转向保守，一级/二级理财偏好上升，三级/四级偏好下降。
• 持有期限：中长期理财占比上升，投资者持有产品时间延长，12个月以上产品占比逐年递增。

3. 银行理财产品配置行为

• 风险偏好影响：投资者保守倾向推动固收类产品增多，信用债配置规模先升后降，高评级信用债占比达83.36%。
• 破净率影响：破净引发负反馈机制（债市下跌→产品破净→赎回→抛售债券）。
• 非标资产：风险偏好下降导致非标资产配置占比从10.89%降至3.14%。

4. 银行理财公司发展现状

• 数量分化：获批节奏放缓，存续规模分化，头部机构规模上升（如信银理财），尾部下降（如建信理财）。
• 产品结构：固收类产品占比超90%，混合、权益类产品规模较低，部分公司逐步拓展商品及衍生品类。

5. 银行理财配债未来发展

• 可控性：当前破净率较低（3.58%），相比2022年低流动性风险可能性小。
• 策略调整：信用债主投中高评级，配置短久期债券，宽货币+弱复苏背景下债市下行风险有限。