20260827-国盛证券有限责任公司-德昌股份-605555.SH-家电_汽零业务实现增长_汇兑扰动下盈利承压_3页_673kb

德昌股份（605555.SH）中报分析总结

核心内容概览

德昌股份于2026年发布中报，报告期内公司实现营业收入23.1亿元，同比增长11.7%；但归母净利润仅为0.34亿元，同比下降69.7%。扣非归母净利润为0.22亿元，同比下降77.3%。2026年第二季度单季营收同比增长20.2%，归母净利润同比下降29.5%，扣非归母净利润同比下降44.4%。

公司主营业务包括家电与汽车零部件，其中家电业务营收19.73亿元，同比增长13.2%；汽车零部件业务营收3.37亿元，同比增长19.9%。汽车零部件业务在2026年取得新定点项目5个，对应全生命周期金额超8亿元。国内线控转向电机项目已量产，北美L4级自动驾驶项目也已完成量产交付，订单基础进一步夯实。

主要观点

1. 业务增长情况

• 家电业务：保持稳健增长，客户包括TTI、HOT、SharkNinja等国际品牌。
• 汽车零部件业务：增势良好，新获定点项目5个，订单基础稳固，产品已实现量产交付。
• 海外产能布局：公司通过多点位海外产能布局，对冲国际贸易及市场波动风险。越南厂区一期已投产，泰国厂区一期在建。

2. 盈利能力分析

• 毛利率：2026H1为12.6%，同比下降1.5个百分点；2026Q2为13.2%，同比上升0.8个百分点。
• 费用率：销售费用率同比下降0.2个百分点，管理费用率同比下降1.1个百分点，研发费用率同比下降0.6个百分点，财务费用率上升3.1个百分点，主要因汇兑损失。
• 净利率：2026H1为1.5%，同比下降3.9个百分点；2026Q2为1.6%，同比下降1.1个百分点。
• 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为1.76/2.49/3.07亿元，同比分别增长8.4%/41.1%/23.4%。公司维持“增持”评级。

3. 财务指标趋势

• 营业收入：预计2026-2028年分别为50.81/57.42/63.73亿元，年均增长率约13%。
• 归母净利润：预计2026-2028年分别为1.76/2.49/3.07亿元，年均增长率约23%。
• EPS：预计2026-2028年分别为0.36/0.51/0.63元/股。
• P/E：预计2026-2028年分别为34.6/24.5/19.9倍。
• P/B：预计2026-2028年分别为2.1/2.0/2.0倍。

4. 财务健康状况

• 资产负债率：预计2026-2028年分别为48.4%/50.7%/52.6%，呈上升趋势。
• 流动比率与速动比率：2026H1分别为1.3/1.0，显示公司短期偿债能力有所下降。
• 现金流量：2026H1经营活动现金流为433亿元，投资活动现金流为-243亿元，筹资活动现金流为-195亿元，现金净增加额为-34亿元。

关键信息

业务增长亮点

• 家电与汽车零部件业务均实现同比增长。
• 汽车零部件业务新获定点项目，订单基础稳固。
• 海外产能布局有助于对冲国际贸易及市场波动风险。

盈利承压原因

• 汇兑损失导致财务费用率上升。
• 2025年净利润大幅下降，影响2026年上半年的盈利能力。

投资建议

• 公司维持“增持”评级，预计未来三年盈利将逐步恢复。
• 2026年中报显示公司短期盈利承压，但长期增长潜力仍存在。

风险提示

• 关税及汇率波动可能对公司盈利造成影响。
• 新品开拓可能不及预期。
• 行业需求下滑可能影响业务增长。

总结

德昌股份2026年上半年实现营收增长，但盈利能力受到汇兑损失的显著影响。公司通过海外产能布局及新项目落地，保持了家电与汽车零部件业务的增长。尽管短期盈利承压，但长期来看，公司盈利预测显示未来三年归母净利润将稳步增长，预计2026-2028年归母净利润分别为1.76/2.49/3.07亿元，同比增长率分别为8.4%/41.1%/23.4%。公司维持“增持”评级，但需关注汇率及关税波动等风险因素。