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味之素或将削减 30% ABF 膜供货量，国产替代有望加速

核心内容概述

本报告聚焦于电子行业，特别是AI芯片、半导体材料、存储、PCB、MLCC和先进封装等细分领域，分析当前行业动态及投资机会。报告指出，随着AI算力需求的快速增长，国产替代进程加速，尤其在半导体材料领域，味之素削减ABF膜供货量可能带来重要影响。

主要观点

1. AI芯片市场

   • 中国国产AI芯片市场份额预计在2026年接近90%，英伟达、AMD等海外厂商仅占约10%。
   • 国产AI算力需求快速增长，推动国内AI芯片产业链发展。
   • 华为等企业扩大供应，阿里巴巴、百度、腾讯等云厂商加快自研ASIC芯片。
   • TrendForce上调对中国国产芯片扩张速度的判断，预计2026年四大云厂商资本支出增长超80%。

2. 半导体材料

   • 味之素作为全球ABF膜市占率超95%的寡头，或将削减30%的供货量，加剧供需紧张。
   • ABF膜短期供给刚性，新产能需至2030—2032年才能释放，导致市场对国产CBF、NBF、GBF等材料替代需求提升。
   • AI算力需求推动ABF膜需求量价齐升，服务器、通信、汽车电子等领域需求占比超60%。
   • 国产替代窗口期打开，国内材料企业有望加速产业化进程。

3. 存储行业

   • 闪迪公布2028—2030财年财务目标，预计营业利润率保持75%。
   • 数据中心成为闪存最大细分赛道，AI推理需求推动Token使用量增长，预计2030年企业数据中心闪存TAM达1.2 ZB。
   • 闪迪首款基于HBF技术的存储芯片已流片，计划2027年向AI推理设备客户交付样品。
   • 闪迪采用“以锁量换确定性”的新商业模式，与8家核心客户签订长期供应协议，为产能扩张提供稳定支撑。

4. 行业景气度与估值

   • 申万电子指数在2026年8月16日上涨0.51%，跑赢沪深300指数，但跑输创业板指数。
   • 2026年初至8月16日，申万电子行业涨幅达37.66%，在31个行业中排名首位。
   • 当前电子板块PE(TTM)为95.44倍，高于2019—2026年均值56.66倍，估值仍具上行空间。

关键信息

• 行业趋势：AI算力建设持续升温，带动PCB、存储、MLCC、先进封装等产业链需求扩张。
• 技术突破：国产AI芯片、先进封装技术加速发展，形成完整生态闭环。
• 材料替代：味之素削减ABF膜供货量，推动国产替代进程，材料企业面临重要机遇。
• 财务目标：闪迪设定长期财务目标，营业利润率维持在75%，并采用NBM模式保障营收稳定性。
• 投资建议：建议关注PCB、存储、MLCC、先进封装、AI芯片及半导体设备材料等领域的龙头厂商。

风险提示

• 中美科技摩擦加剧
• AI应用发展不及预期
• 国产技术突破不及预期
• 下游终端需求不及预期
• 市场竞争加剧

投资评级

• 行业投资评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上）
• 公司投资评级：
  • 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上
  • 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%
  • 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%
  • 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上

总结

本报告指出，AI算力需求的爆发正在重塑电子行业格局，国产替代进程加速，尤其是在半导体材料领域，味之素削减ABF膜供货量将对行业供需造成显著影响，国内材料企业迎来替代窗口期。同时，存储、PCB、MLCC、先进封装等细分赛道也因AI发展而持续景气，具备长期投资价值。尽管行业面临一定风险，但整体估值仍具上行空间，建议关注相关领域的优质厂商。