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薄膜电容需求向好，核心材料pp膜供不应求

核心内容概述

随着新能源行业的快速发展，薄膜电容市场迎来显著增长。薄膜电容因其寿命长、耐压高、频率响应广、温度特性好等优势，广泛应用于新能源车、太阳能、风电、充电桩等新兴领域，以及传统家电和工业控制等应用。预计未来三年我国薄膜电容市场将产生200亿元以上的增量市场规模，进入快速增长期。

薄膜电容的核心材料是电工聚丙烯膜（电工PP膜），其供需关系正面临较大压力。由于新能源车、光伏及风电等新兴领域对电工PP膜的需求集中在2至4微米规格，而传统行业使用6至8微米产品，导致产能缩减，供需缺口扩大。2021年全球电工PP膜需求约为12万吨，产能缺口约23%。2022年全球无新增产能，2023年底新增5条产线，2024年底新增1条，未来三年行业仍可能持续供不应求，价格持续上行。

主要观点

• 薄膜电容需求增长：新能源车、光伏、风电等行业的快速发展将显著带动薄膜电容需求增长，预计2025年全球市场空间增量将超过200亿元。
• 核心材料供需矛盾：电工PP膜作为薄膜电容的核心材料，因新能源车等高规格需求，导致产能不足，供需缺口扩大。
• 行业进入高景气周期：由于供给增长缓慢，行业有望迎来高景气周期，产品价格持续上涨。
• 投资建议：给予薄膜电容行业“增持”评级，建议关注具备产能优势和市场地位的龙头企业。

关键信息

市场规模与增长

• 当前国内薄膜电容市场规模约100亿元，全球约150亿元。
• 预计未来三年国内薄膜电容市场将产生200亿元以上的增量。
• 新能源车销量增长将带来约200亿元的薄膜电容市场增量（按2025年销量2000万辆计算）。

电工PP膜供需情况

• 新能源车、光伏及风电等主要使用2至4微米规格的电工PP膜。
• 传统行业使用6至8微米规格，产能缩减一半以上，总产量下降明显。
• 2021年全球电工PP膜需求约为12万吨，产能缺口约23%。
• 2022年全球无新增产能，2023年底新增5条产线，2024年底新增1条，未来三年仍面临产能不足问题。

行业竞争与技术壁垒

• 电工PP膜制造工艺壁垒高，主要设备来自德国、日本，新产能建设周期长达24至40个月。
• 国内企业多数依赖日本进口的电工PP膜，日本产品已主要供给本国企业，国内供应受限。

投资策略

• 铜峰电子：国内产线最多的电工PP膜企业，目前有6条产线，计划扩建新能源车用薄膜电容生产线并引入2条新产线。
• 东材科技：主营化工新材料，重点发展电子材料，目前有3条电工PP膜生产线。
• 大东南：传统产品为BOPET膜、CPP膜，近年来转型升级，研发生产差异化特种膜产品，目前有4条电工PP膜生产线。

风险提示

• 经济景气度下行：可能导致整体市场需求下降。
• 新能源发展低于预期：影响薄膜电容需求增长。
• 原材料价格大幅波动：可能影响企业成本和利润。

行业评级与投资建议

• 行业评级：增持
• 投资建议：关注具备产能优势、技术壁垒和市场地位的龙头企业，如铜峰电子、东材科技、大东南。

其他信息

• 分析师信息：宝幼琛，华鑫证券分析师，具有丰富的行业研究经验。
• 免责声明：本报告内容仅供参考，不构成投资建议，不承担任何法律责任。