20250331-开源证券-龙湖集团-00960.HK-港股公司信息更新报告_结转规模下降_运营业务稳健压舱_3页_372kb

报告摘要

龙湖集团 (00960.HK) 总结

核心内容

龙湖集团（00960.HK）于2025年3月31日发布相关研究报告，维持“买入”投资评级。报告指出，尽管公司销售及结转规模有所收缩，但运营业务表现稳健，服务业务保持增长，整体盈利能力和负债结构优化，具备一定的修复潜力。

主要观点

业绩表现：2024年公司实现收入1274.7亿元，同比减少29.5%；归母净利润104.0亿元，同比减少19.1%；核心归母净利润约70亿元。虽然收入和利润有所下滑，但公司通过优化负债结构和提升运营效率，保持了盈利能力的稳定。
毛利率变化：2024年公司整体毛利率为16.0%，其中开发业务毛利率降至6.1%，同比下降4.9个百分点。然而，运营业务毛利率保持在75.0%，服务业务毛利率提升至31.4%，显示出公司在非开发业务方面的优势。
财务状况：截至2024年末，公司有息负债为1763亿元，同比下降8.5%；净负债率降至51.7%，同比减少4.2个百分点；平均融资成本降至4.0%，同比下降24个基点。在手现金为494亿元，同比减少18.2%，但现金储备仍较为充足。
销售与土储：2024年公司合同销售金额1011.2亿元，同比下降41.7%；销售面积712.4万方，同比下降34.0%。尽管销售规模收缩，但公司已售未结转金额达1282亿元，显示未来结转潜力。新增土储83万方，权益拿地金额51.8亿元，土储权益比为73%。截至2024年末，公司总土储3312万方，土地储备较为充裕。
运营业务：2024年运营业务不含税租金收入135.2亿元，同比增长4.5%；商场收入占比78.8%，整体出租率提升至96.8%。冠寓开业12.4万间，出租率95.3%。公司运营业务成为稳定盈利的重要支撑。
服务业务：2024年服务业务不含税收入131.9亿元，同比增长10.4%；毛利率31.4%，同比提升0.4个百分点。截至2024年末，公司在管面积达4.1亿平方米，服务业务持续增长。
盈利预测：根据最新预测，2025-2027年公司归母净利润分别为68.7亿元、72.6亿元、76.4亿元，对应EPS分别为1.00元、1.05元、1.11元。当前股价对应PE估值分别为9.1倍、8.6倍、8.2倍，显示出估值具有吸引力。
估值指标：2025年预测P/E为9.1倍，P/B为0.4倍，整体估值较低，但公司盈利修复预期较强，未来增长空间值得期待。

关键信息

投资评级：买入（维持）
当前股价：9.810港元
总市值：675.73亿港元
流通市值：675.73亿港元
总股本：68.88亿股
流通港股：68.88亿股
近3个月换手率：21.43%

风险提示

销售回暖不及预期
可售货值下降
消费复苏不及预期

估值与财务指标

指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入（百万元）	180,737	127,475	109,643	96,196	89,749
YOY(%)	(27.9)	(29.5)	(14.0)	(12.3)	(6.7)
净利润（百万元）	12,850	10,401	6,869	7,263	7,642
YOY(%)	(47.3)	(19.1)	(34.0)	5.7	5.2
毛利率(%)	16.9	16.0	18.1	22.1	24.2
净利率(%)	9.5	9.5	8.4	10.8	12.2
ROE(%)	8.5	6.4	4.1	4.3	4.4
EPS（摊薄/元）	1.87	1.51	1.00	1.05	1.11
P/E（倍）	4.9	6.0	9.1	8.6	8.2
P/B（倍）	0.4	0.4	0.4	0.4	0.4