20260903-中邮证券-赛轮轮胎-601058.SH-全球化产能红利释放_Q2盈利同环比双升_5页_763kb

报告摘要

赛轮轮胎是中国领先的轮胎制造企业，凭借其全球化产能布局与产品结构优化，成功应对原材料价格上涨等挑战，实现盈利能力的稳步提升。公司2026年半年度报告显示，其营业收入与归母净利润均创历史同期新高，且Q2单季盈利显著增长，展现出强劲的市场竞争力与增长潜力。

盈利能力增强：2026年H1公司实现营业收入200.27亿元，同比增长13.88%；归母净利润21.60亿元，同比增长17.97%。Q2单季营业收入同比增长15.16%，环比增长11.68%；归母净利润同比增长39.26%，环比增长4.46%。尽管财务费用大幅增长，但剔除汇兑损失后，主业盈利改善明显。
毛利率提升：公司通过产品调价、结构升级与产能调配，有效对冲成本压力，2026Q2毛利率达到27.10%，同比提升2.75个百分点，环比提升0.23个百分点。
全球化布局成效显著：公司已在全球多地建设生产基地，包括越南、柬埔寨、印尼、墨西哥等地，境外收入占比达76.93%，毛利率高于境内市场。埃及基地建设持续推进，预计建成后将具备大规模产能。
市场需求稳中有升：全球乘用车胎与卡客车胎销量同比增长，新能源汽车销量占比达49.6%，出口增长显著，带动轮胎行业同步出海，有利于具备海外产能的企业承接配套需求。
盈利预测乐观：未来三年公司盈利持续增长，预计2026-2028年归母净利润分别为4623.28亿元、5625.02亿元、6668.57亿元，每股收益逐年提升，估值指标（PE、PB、EV/EBITDA）持续下降，显示市场对公司未来增长预期较高。

营业收入：2026年H1为200.27亿元，同比增长13.88%；预计2026-2028年分别增长至43748亿元、50267亿元、56268亿元，年均增长率18.9%。
利润表现：2026年H1利润总额25.74亿元，同比增长19.83%；归母净利润21.60亿元，同比增长17.97%；预计2026-2028年归母净利润分别为4623.28亿元、5625.02亿元、6668.57亿元，年均增长率21.67%。
每股收益：预计2026-2028年每股收益分别为1.41元、1.71元、2.03元，持续增长。
估值指标：预计2026-2028年市盈率（P/E）分别为10.23、8.41、7.10；市净率（P/B）分别为1.89、1.57、1.31；EV/EBITDA分别为6.75、5.28、4.08，显示估值持续走低。

项目	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入（亿元）	367.92	437.48	502.67	562.68
营业利润（亿元）	41.95	54.99	66.84	79.19
归母净利润（亿元）	35.22	46.23	56.25	66.69
毛利率（%）	24.7	24.8	25.4	26.1
净利率（%）	9.6	10.6	11.2	11.9
ROE（%）	16.3	18.4	18.7	18.5
ROIC（%）	11.1	12.4	13.1	13.4
资产负债率（%）	50.1	49.4	47.2	44.6
流动比率	1.13	1.24	1.46	1.70
每股收益（元）	1.07	1.41	1.71	2.03
市盈率（P/E）	13.43	10.23	8.41	7.10
市净率（P/B）	2.19	1.89	1.57	1.31

投资评级：买入
分析师：
- 刘海荣，SAC编号：S1340525120006，邮箱：liuhairong@cnpsec.com
- 刘隆基，SAC编号：S1340525120002，邮箱：liulongji@cnpsec.com
评级说明：预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上。