深度报告-20240420-国金证券-赛轮轮胎-601058.SH-行稳致远_寻求创新突破的轮胎龙头_27页_3mb

赛轮轮胎研究报告总结

投资逻辑

赛轮轮胎依托全面的产品布局和前瞻性的海外基地建设，展现出强大的业绩稳定性和成长潜力。公司成立于2002年，发展迅速，形成了覆盖半钢胎、全钢胎和非公路胎（含巨胎）的完整产品体系。海外市场布局方面，公司已在越南和柬埔寨建成基地，并计划扩建印尼和墨西哥两个新基地，显著增强了抗风险能力。

在2021-2023年行业高景气周期中，公司营业收入和净利润实现了显著增长，2023年预计实现收入260亿元，同比增长187%，净利润31亿元，同比增长1328%。未来几年，预计营收和利润仍将保持高增速，主要得益于产能扩张和高端产品（如“液体黄金轮胎”）的推广。

业绩稳定性

公司通过全球化布局有效分散了风险。东南亚基地（越南、柬埔寨）克服了美国“双反”政策的影响，成为重要的收入来源。海外市场收入占比已提升至74%，盈利能力显著优于国内市场。此外，2023年新产能（主要用于高性能轮胎）持续释放，进一步强化了竞争优势。

成长空间

产能扩张是公司增长的重要驱动力，计划到2025年实现全钢胎产能1600万条、半钢胎7700万条、非公路胎297万吨。同时，“液体黄金轮胎”技术作为行业突破性创新，具备高附加值和品牌溢价潜力，进一步提升了产品在高端市场的竞争力。

风险因素

• 原材料价格波动
• 新产能投产进度不及预期
• 国际贸易摩擦与汇率风险
• “液体黄金轮胎”市场推广进度缓慢
• 海运费波动影响

核心优势

• 全球领先的轮胎产品矩阵
• 独具前瞻性的全球化布局
• 技术创新推动产品高端化
• 财务稳健，非经营性收益控制良好

总体评级

国金证券维持“买入”评级，认为赛轮轮胎在产品、技术、全球化板块竞争优势显著，且估值处于合理区间。