20171026-安信证券-好想你-002582.SZ-收入延续高增长_期待旺季发力_5页_1mb
报告摘要
好想你 (002582.SZ) 三季报总结
核心内容
好想你于2017年10月26日发布了三季报，数据显示公司前三季度收入和净利润均实现大幅增长。具体数据如下：
- 前三季度总收入：28.09亿元，同比增长196.5%；
- 前三季度净利润：8811万元，同比增长494.8%；
- 单三季度收入：8.66亿元，同比增长70.3%；
- 单三季度净利润：1941万元，同比增长7562.5%。
主要观点
收入增长驱动因素
- 产品创新：公司重点发展果干类产品，如榴莲干表现良好，同时本部聚焦冻干产品，重点单品“清菲菲”反响良好。
- 精准营销：百草味在《我的前半生》中的自然植入带动销售，抱抱果一度断货。
- 渠道调整：本部电商发展迅速，电商和专卖店渠道调整效果显现，收入开始企稳回升。
盈利能力提升预期
- 毛利率提升：三季度毛利率环比提升至32.5%，预计随着产品结构优化，毛利率和净利率将持续提升。
- 高毛利产品占比上升：水果干、糕点、礼盒等高毛利产品占比提升，预计成为利润贡献最大单品。
- 盈利能力改善：随着规模效应扩大和产品结构调整，公司净利润率和ROE（净资产收益率）有望继续提升。
旺季表现预期
- 四季度为传统旺季：公司积极备战双十一等大型活动，预计全年任务目标完成无忧。
- 盈利预期：公司对全年盈利表现持乐观态度，认为旺季发力将推动业绩进一步增长。
关键信息
投资建议
- 预计收入：2017年43.8亿元，2018年57.1亿元；
- 估值：谨慎给予百草味2.3倍P/S，对应市值74亿元；好想你原业务1.3倍P/S，对应市值15亿元，合计市值89亿元；
- 投资评级：买入-A；
- 目标价：17.26元。
财务数据概览
| 项目 | 2015 | 2016 | 2017E | 2018E | 2019E |
|---|---|---|---|---|---|
| 主营收入 | 1,113.1 | 2,071.8 | 4,376.6 | 5,708.0 | 7,251.8 |
| 净利润 | -3.2 | 39.3 | 112.9 | 158.6 | 235.9 |
| 每股收益 | -0.01 | 0.08 | 0.22 | 0.31 | 0.46 |
| 每股净资产 | 2.68 | 6.17 | 6.39 | 6.70 | 7.16 |
估值指标
| 指标 | 2015 | 2016 | 2017E | 2018E | 2019E |
|---|---|---|---|---|---|
| 市盈率 | -2,249.0 | 185.1 | 64.4 | 45.8 | 30.8 |
| 市净率 | 5.3 | 2.3 | 2.2 | 2.1 | 2.0 |
| 净利率 | -0.3% | 1.9% | 2.6% | 2.8% | 3.3% |
| ROE | -0.2% | 1.2% | 3.4% | 4.6% | 6.4% |
| ROIC | 0.4% | 0.8% | 4.4% | 4.8% | 8.2% |
财务指标
| 指标 | 2015 | 2016 | 2017E | 2018E | 2019E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 14.4% | 86.1% | 111.2% | 30.4% | 27.0% |
| 净利润增长率 | -106.0% | -1314.7% | 187.5% | 40.4% | 48.8% |
| 毛利率 | 40.1% | 33.7% | 32.1% | 32.7% | 33.1% |
| 净利润率 | -0.3% | 1.9% | 2.6% | 2.8% | 3.3% |
| 营业利润率 | -1.5% | -0.6% | 3.0% | 3.4% | 4.1% |
| 三费/营业收入 | 42.9% | 34.5% | 29.1% | 28.9% | 28.6% |
| 资产负债率 | 41.9% | 36.8% | 40.0% | 41.0% | 40.3% |
| 流动比率 | 2.30 | 2.00 | 2.19 | 1.64 | 1.79 |
| 速动比率 | 1.41 | 1.07 | 1.02 | 0.90 | 1.13 |
| 利息保障倍数 | 0.39 | 0.60 | 2.94 | 4.08 | 4.58 |
风险提示
- 市场竞争加剧：休闲零食电商竞争日益激烈；
- 食品安全问题：需关注食品安全风险。
投资评级体系
- 买入-A：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上；
- 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%至15%；
- 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；
- 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%至15%；
- 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。
风险评级
- A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动；
- B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。
其他信息
- 股价表现：2017年10月25日收盘价为14.10元，6个月目标价为17.26元；
- 总市值：72.71亿元；
- 流通市值：33.27亿元；
- 总股本：515.68百万股；
- 流通股本：235.96百万股；
- 12个月价格区间：11.11/44.21元。
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