20181026-申万宏源-荣泰健康-603579.SH-2018三季报点评_收入基本符合预期_利润略低预期_维持_买入_评级_3页_615kb

报告摘要

荣泰健康是一家专注于高端按摩椅生产的国内龙头企业，其2018年三季报显示公司业绩基本符合预期，但利润略低于预期。公司维持“买入”评级，主要基于其在内销市场和共享按摩椅业务方面的持续发展。

业绩表现：2018年前三季度，公司实现营业收入17.58亿元，同比增长37.62%；归母净利润1.84亿元，同比增长18.57%。其中，扣非归母净利润2.03亿元，同比增长30.86%。
季度表现：第三季度收入同比增长14.55%，但归母净利润同比减少2.94%，环比减少49%，略低于市场预期。
毛利率变化：前三季度综合毛利率为33.34%，同比减少4.36个百分点，主要受原材料价格上涨及共享按摩椅业务毛利率走低影响。
费用管理：公司三项费用率合计19.89%，同比下降3.59个百分点，费用控制有所改善，但研发投入增加对利润增速产生了一定影响。
盈利预测：下调2018-2020年净利润预测，分别为2.77亿、3.71亿、4.88亿元，对应EPS分别为1.98元、2.65元、3.49元，PE分别为18倍、14倍、10倍。
产能扩张：公司募投项目进展顺利，已建成“青浦+南浔”双基地，产能瓶颈逐步消失，未来可满足商用及家用按摩椅快速增长的需求。
业务拓展：共享按摩椅模式逐步被市场认可，公司积极布局该领域，推动业务多元化发展。

项目	2017	18Q1-Q3	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	1,918	1,758	2,858	4,061	5,405
同比增长率(%)	49.26	37.62	49.00	42.10	33.10
净利润（百万元）	216	184	277	371	488
同比增长率(%)	4.61	18.57	32.50	33.70	31.70
每股收益（元/股）	1.54	1.31	1.98	2.65	3.49
毛利率(%)	38.2	33.3	35.2	37.0	39.4

证券投资评级：
- 买入（Buy）：相对市场表现强于20%；
- 增持（Outperform）：相对市场表现强于5%~20%；
- 中性（Neutral）：相对市场表现在-5%~5%之间；
- 减持（Underperform）：相对市场表现弱于5%。
行业投资评级：
- 看好（Overweight）：行业超越市场；
- 中性（Neutral）：行业与市场持平；
- 看淡（Underweight）：行业弱于市场。