20230322-国金证券-腾讯控股-00700.HK-业务复苏_2023将回归健康增长_3页_715kb

腾讯控股 (00700.HK) 详细总结

核心内容

腾讯控股在2022年全年业绩中表现出一定的复苏迹象，尽管整体营收略有下降，但非国际财务报告准则（NON-IFRS）归母净利润实现增长。分析师对腾讯2023年及2024年的表现持积极态度，维持“买入”评级，认为其未来将回归健康增长。

主要观点

• 业绩简评：

  • 2022Q4营收为1450亿元，同比增长0.53%，NON-IFRS归母净利润为297亿元，同比增长19.42%。
  • 2022全年营收为5546亿元，同比下降0.99%，NON-IFRS归母净利润为1156亿元，同比下降6.57%。

• 经营分析：

  • 盈利恢复：公司通过降本增效措施，销售费用大幅下降，销售费用率为4.22%，同比下降3.84个百分点。
  • 研发投入：2022Q4研发费用为159亿元，同比增长13.59%，研发费用率上升至10.99%，显示公司持续加大在人工智能和云基础设施方面的投资。
  • 游戏业务：海外游戏收入增长显著（+19%），国内游戏收入因疫情和新游戏供给不足而下滑（-11%），但2023年春节《王者荣耀》流水创新高，产品线丰富有望推动国内业务回归增长。
  • 广告业务：广告收入同比增长14.6%，视频号用户时长增长和机器学习基础设施的提升将释放广告变现潜力。
  • 金融科技及企业服务：2022Q4收入为472亿元，同比下降1.49%，但随着消费回暖，金融科技业务在2023年有望贡献增量。企业服务方面，亏损有所减少。

关键信息

• 盈利预测与估值：

  • 预计2023年NON-IFRS净利润为1506亿元，2024年为1717亿元。
  • 当前股价对应PE为19.35倍（2023E）和16.98倍（2024E）。

• 风险提示：

  • 互联网相关政策风险。
  • 游戏表现或上线节奏不及预期。
  • 疫情反复对广告及支付业务的冲击。
  • 金融科技业务拓展不及预期。

财务指标概览

比率分析

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

本报告由国金证券研究所发布，仅供具备专业知识的投资者参考，不构成投资建议。报告内容基于公开资料，不保证其准确性和完整性。投资者应保持独立判断，且使用本报告产生的任何损失由投资者自行承担。

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