教育行业2019年年度策略：变局突围与应对之道-20181121-安信证券-26页-2mb

教育行业2019年年度策略总结

核心内容

2019年教育行业面临人口结构变化、政策改革及投融资趋势的多重影响，整体呈现出刚需依旧、投资火热、政策严监管的特征。教育板块在政策引导下，正经历结构优化和市场规范，同时，不同细分领域展现出各自的发展潜力和投资机会。

主要观点

• 人口结构变化：出生人口持续下降，全面二孩政策带来的生育释放趋于结束，K12阶段面临更大压力。
• 政策改革：2018年政策频出，强化教育公平、质量与规范化，推动K12课外培训、职业教育、素质教育等领域的发展。
• 投融资趋势：一级市场融资热度不减，素质教育成为投资焦点，K12与语言培训仍是热门赛道。
• 资本市场动态：教育板块证券化加速，港股与美股迎来上市高潮，但三季度股价因政策影响出现反转。

关键信息

1. 人口结构变迁与出生率下降

• 2017年出生人口仅为1723万人，较2016年下降63万人，出生率降至12.43%。
• 2018年上半年多地出生率下降，预计新出生人口将持续减少。
• “全面二孩”政策的生育释放趋于结束，K12阶段将承受更多升学压力。

2. 政策走向

• 严监管：强化教育公平与质量，规范校外培训机构，提升教育减负。
• 分类监管：明确各类教育机构的审批及管理方式，实现“各行其道”。
• 改革试水：新高考改革全面启动，语文成为重点，推动语文培训需求增长。

3. 投融资趋势

• 2018年前三季度一级市场教育行业融资金额和事件数均超过2017年全年。
• 素质教育项目数量“一枝独秀”，K12、语言培训等传统赛道依旧火热。
• 资本市场中，教育机构加速上市，港股与美股迎来“小高潮”。

4. 资本市场动态

• 教育机构扎堆港股上市，如华图教育、中公教育等。
• 2018年三季度，政策等多重因素导致教育板块股价出现明显下跌。
• 部分公司跌破发行价，港股和美股平均跌幅分别为20.57%和45.77%。

5. 投资逻辑

• 教育行业具备抗周期性，政策、资本、技术三者共同推动行业规范化与成长。
• 2018年政策为各细分板块定调，2019年将加速配套政策落实。
• 优质教育资源紧缺，短时间内难以缓解，教育需求将持续增长。

分行业分析

K12赛道

• 短期承压：政策整顿力度增强，导致行业短期承压。
• 长期逻辑不变：K12课外培训需求居高不下，行业集中度提升，龙头机构受益。
• 市场空间：中国K12课外辅导行业预计2022年达到6111亿元，年复合增长率9.2%。
• 竞争格局：行业高度分散，前五大机构仅占4.7%，市场集中度提升是大趋势。
• 新中高考：语文成为重点，推动语文培训需求增长，部分公司已布局大语文体系。

职业教育

• 政策影响较小：职业教育不受民促法影响，且受益于个税抵扣项-继续教育。
• 市场前景广阔：预计2020年市场规模为1959亿元，行业增长潜力大。
• 资本市场表现：中公教育实现上市，华图教育排队中，二者为职业教育双寡头。

素质教育

• 风口显现：素质教育备受资本青睐，课外“加餐”持续不断。
• 市场增长迅速：资本市场持续高温，素质教育板块火热，涉及艺术、体育、科技等领域。
• 公司动态：部分素质教育公司获得融资，如万域芳菲、GoHockey等。

早幼教高地

• 消费+人口红利：早幼教市场未来增量可观，预计2021年市场规模达9200亿元。
• 政策导向：学前教育意见稿强调回归教育本质，提升保教质量。
• 投资机会：早教托育、优质书籍&玩教具、幼师培训等领域仍具投资潜力。

民办高等教育

• 盈利空间压缩：民促法改革预期下，盈利空间或将压缩，但外延并购逻辑不变。
• 市场增长：预计2021年民办高等教育总收入达1390亿元，年复合增长率7.8%。
• 政策影响：民促法对民办高教并购规定影响较大，预计送审稿落地前是并购窗口期。

风险提示

• 教育产业渗透率提升低于预期
• 国家政策不达预期
• 行业竞争加剧

总结

2019年教育行业在政策与资本的双重推动下，正经历结构优化与市场规范。K12板块虽短期承压，但长期发展逻辑不变，素质教育、职业教育及早幼教领域均展现出良好增长潜力。民办高等教育在政策影响下面临盈利空间压缩，但外延并购逻辑仍具吸引力。整体而言，教育行业具备抗周期性，优质公司仍将是投资重点。