20211003-中泰证券-中国巨石-600176.SH-出售贵金属提升资产利用效率_能耗双控助推格局改善_3页_529kb

中国巨石（600176.SH）投资总结

核心内容

中国巨石（600176.SH）作为非金属材料行业的龙头企业，近期公告拟继续出售部分闲置的玻璃纤维池窑拉丝生产线用贵金属——铑粉或铂铑合金，以提升资产利用效率和当期盈利。公司已累计出售约131.66kg贵金属，交易金额达4.26亿元，实现利润3.35亿元。分析师孙颖给予“增持”评级，当前股价为17.58元，市值约70.4亿元。

主要观点

1. 出售贵金属，提升盈利与资产效率

• 公司计划在未来一年内继续出售部分贵金属，主要为铑粉和铂铑合金。
• 铑粉价格自2020年初1581.5元/g上涨至目前3506.5元/g，涨幅达122%，出售贵金属有助于公司增厚当期利润。
• 铑粉含量在漏板中已由10%-15%降至不到10%，存量漏板可提取富余铑粉进行出售。
• 公司铑粉储量丰富，预计铂铑合金存量超10吨，按10%铑粉含量估算，铑粉存量超1吨。
• 在铑粉价格高位运行的背景下，公司有望继续择机出售贵金属。

2. 能耗双控推动行业格局改善

• 在“双碳”目标背景下，能耗双控政策有望常态化，对行业供给端形成持续约束。
• 落后产能因环保和能耗指标较差，生产与扩产难度将增加。
• 龙头企业因能耗指标更优、竞争力更强，短期可从容应对政策影响，中期有望抢占市场份额，优化行业竞争格局。

3. 行业高景气有望延续，供需格局有超预期可能

• 供给端：未来1-2年内，行业新增粗纱/电子纱产能有限，预计不超过20/15万吨。
• 需求端：国内外需求存在互补性，即便外需走弱，国内新兴产业及逆周期调节政策仍可支撑需求平稳增长。
• 当前低库存背景下，供需格局有望进一步改善，中长期看，供给增速将常态化弱于需求增速。

关键信息

财务数据（单位：亿元）

投资建议

• 上调2021-2023年归母净利润预测至58/63/68亿元，主要受益于贵金属出售带来的投资收益提升。
• 上调后对应当前股价的PE分别为12/11/10倍。
• 考虑行业高景气、产品结构优化及盈利成长性凸显，维持“增持”评级。

风险提示

• 需求不及预期；
• 小企业新增产能投放超预期，对市场造成冲击；
• 中高端产品价格下滑超预期。

投资评级说明

备注：评级标准为报告发布日后6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。A股以沪深300为基准，港股以摩根士丹利中国指数为基准，美股以标普500或纳斯达克综合指数为基准。

重要声明

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