20260826-国信证券-联影医疗-688271.SH-收入增长稳健_海外业务高速增长_6页_510kb

报告摘要

联影医疗（688271.SH）在2026年上半年表现出稳健的收入增长，但利润端受到汇兑损益影响有所承压。公司整体保持增长态势，尤其是在海外业务方面表现突出，成为主要增长动力。

收入增长：2026H1公司实现营收70.52亿元，同比增长17.22%；2026Q2单季营收41.44亿元，同比增长17.13%。
利润表现：归母净利润8.97亿元，同比下降10.12%；扣非归母净利润8.27亿元，同比下降14.38%。扣除汇兑损益影响后，利润总额同比增长8.79%。
产品线增长：CT、MR、MI、XR、RT和维修服务均实现增长，其中XR和RT增长最为显著，分别同比增长40.5%和64.0%。
地区业务表现：国内业务收入52.9亿元，同比增长8.49%；海外业务收入17.6亿元，同比增长54.46%，海外业务占比提升6个百分点。
费用率变化：毛利率基本稳定在47.18%；销售费用率下降0.77个百分点，但研发费用率和财务费用率分别上升1.59和2.19个百分点，四费率上升3.15个百分点。
投资建议：公司高端化、全球化战略成效显著，维持“优于大市”评级，预计2026-2028年营收分别为160.8/184.1/211.1亿元，同比增速分别为16.5%、14.5%、14.7%；归母净利润分别为24.3/28.0/33.0亿元，同比增速分别为30.1%、15.2%、18.0%。当前股价对应PE为36/31/27x。
估值指标：2026年PE为36.2x，PB为3.72x，EV/EBITDA为39.0x，较2025年有所下降，反映市场对其未来增长的预期。
财务预测：公司未来三年（2026-2028）的每股收益预计分别为2.95元、3.40元和4.01元，ROE稳步提升，从6.3%增长至11.4%。